天士力2024Q1年基本面分析20240426.docx

单品打天下，利润占比93%，透析中的灌流龙头，健帆生物基本面

摘要：

天士力是一个中药企业，然后逐渐加强化学药的研发创新，目前中药以丹参滴丸为主的中药占毛利的74%。公司利润贡献主要还是来自以丹参滴丸为主的中成药。由于创新药研发是高投入领域，公司受制于在创新药的投入，导致没有什么拿的上台面的真实创新药品种。天士力生物上市不成功也带来很大的研发资金问题。天士力的估值PE为18倍，相对低估。但公司的增长点难寻。目前只能静观察。

事件：

日前天士力公布2023年和2024年一季度业绩。

业绩数据分析：

从单季度业绩来看，2023年四季度受经济复苏业绩业绩下滑，2024年一季度业绩持平。

从历史业绩看来，天士力由于投资了众多创新药，导致利润波动较大，未来依然是如此，目前天士力生物即将在港股上市，研发支出主要集中在天士力生物。

主要业务介绍：

天士力是以丹参滴丸为主的中药企业，逐步转型创新药，其主要品种：

医药工业：

心脑血管：复方丹参滴丸、养血清脑颗粒（丸）、芪参益气滴丸、注射用益气复脉、注射用丹参多酚酸等。

肝病治疗

感冒发烧

抗肿瘤

医药商业

其他业务

收入占比：

天士力的2023年收入总额为86.7亿元。

根据2023年年报数据大致折算，主要业务：

医药工业：收入74.2亿元，同比3.22%，收入占比为85.56%。

其中心脑血管:收入52.5亿元，同比3.45%，收入占比为60.57%。

其中肝病治疗:收入6.57亿元，同比12.96%，收入占比为7.57%。

其中感冒发烧:收入5.08亿元，同比18.42%，收入占比为5.86%。

其中抗肿瘤:收入1.90亿元，同比-39.67%，收入占比为2.19%。

医药商业:收入8.12亿元，同比3.38%，收入占比为9.36%。

其他业务:收入12.15亿元，同比-14.21%，收入占比为14.01%。

天士力的收入中心脑血管类药物占收入的60.6%，为公司的核心产品。

毛利占比情况：

首先是中药毛利占比为74%，毛利率为72%

其次化药毛利占比为16.7%，毛利率为80.5%。

市场格局：

丹参滴丸：

丹参滴丸维持平稳。已经摸到天花板。

格局：同类产品太多，同时公司没法做出优效。已经见顶。

总结：

天士力是一个中药企业，然后逐渐加强化学药的研发创新，目前中药以丹参滴丸为主的中药占毛利的74%。公司利润贡献主要还是来自以丹参滴丸为主的中成药。由于创新药研发是高投入领域，公司受制于在创新药的投入，导致没有什么拿的上台面的真实创新药品种。天士力生物上市不成功也带来很大的研发资金问题。天士力的估值PE为18倍，相对低估。但公司的增长点难寻。目前只能静观察。