2024年6月经济数据点评：二季度GDP缘何低预期？.docx

内容目录

1、核心观点：二季度GDP缘何低预期？ 4

2、常规跟踪：二季度GDP低于预期，需求项中消费表现偏弱 7

风险提示 12

图表目录

图表1：二季度，最终消费支出对GDP的拉动边际回落 4

图表2：6月，主要经济指标中社零“低预期”幅度最大 4

图表3：二季度，居民收入、消费支出增速均有明显下滑 4

图表4：一季度，居民储蓄意愿为有数据统计以来次高 4

图表5：居民收入信心会对当期、未来一段时间的消费行为产生影响 5

图表6：6月，餐饮、商品零售增速明显分化 5

图表7：6月，端午假期旅游消费总体好于2019年同期 5

图表8：网络零售占商品消费比重超过30% 6

图表9：6月，化妆品、家电等零售增速明显回落 6

图表10：6月新增专项债发行进度有所加快 6

图表11：6月水利环境投资明显反弹 6

图表12：二季度，工业生产表现明显好于服务业 7

图表13：二季度，多数三产行业增加值仍有较快增长 7

图表14：过往金融业增加值核算参考存贷款余额增速 7

图表15：优化后金融业增加值核算参考银行利润指标 7

图表16：2024年二季度，实际GDP增速有所下滑 8

图表17：2024年二季度，GDP季调环比降至同期低位 8

图表18：6月，工业增加值边际回落 8

图表19：6月，油气开采业生产较上月涨幅较大 8

图表20：6月，服务业生产指数有所回落 8

图表21：6月，服务业PMI指数较上月小幅下滑 8

图表22：6月，固定资产投资小幅回升 9

图表23：6月，水利环境投资增速涨幅较大 9

图表24：6月，制造业投资增速略有下滑 9

图表25：6月运输设备业投资回落幅度较大 9

图表26：6月，房地产投资增速持平上月 10

图表27：6月，新房销售同比降幅收窄 10

图表28：6月，商品消费对社零增速拖累较大 10

图表29：6月，家用电器消费贡献增长幅度较大 10

图表30：6月，乡村消费增长保持韧性 10

图表31：6月，网上消费增速边际明显下滑 10

图表32：二季度，城镇、农村居民收入增速有明显下滑 11

图表33：二季度，消费支出同比降幅大于可支配收入 11

图表34：二季度，衣着支出同比降幅较大 11

图表35：二季度，医疗保健支出同比明显下滑 11

图表36：6月，城镇调查失业率持平上月 12

图表37：6月，本地户籍人口就业有所改善 12

事件：2024年6月，规模以上工业增加值同比5.3?、预期5.0?、前值5.3?；社会消费品零售总额同比2.0?、预期4.0?、前值3.7?；固定资产投资累计同比3.9?、预期3.9?、前值4.0?。

1、核心观点：二季度GDP缘何低预期？

二季度GDP不及市场预期，拆解需求项来看，主要是消费表现偏弱。二季度，实际GDP同比增长4.7?、低于市场预期的5.1?，季调环比较一季度回落0.8个百分点至0.7?，经济运行边际上有所弱化。从需求端看，主要是消费贡献回落，二季度最终消费支出对GDP累计同比的拉动较前值下降0.9个百分点至3?，资本形成总额、净出口合计上升0.6个百分点至2?。6月数据中，也以社零的“低预期”幅度最大，该指标当月同比增长2?、显著低于市场预期的4?；相比之下，6月投资、出口等需求项指标总体好于预期。

图表1：二季度，最终消费支出对GDP的拉动边际回落 图表2：6月，主要经济指标中社零“低预期”幅度最大

% 实际GDP累计同比及三大需求拉动

(2021年两年复合

(2021年两年复合)

6

4

2

0

-2

-4

-6

2019-032019-06

2019-03

2019-06

2019-09

2019-12

2020-03

2020-06

2020-09

2020-12

2021-03

2021-06

2021-09

2021-12

2022-03

2022-06

2022-09

2022-12

2023-03

2023-06

2023-09

2023-12

2024-03

2024-06

9

6

3

0

-3

-6

-9

-12

% 2024年6月主要经济数据实际与预期值 %

2.0

1.5

1.0

0.5

0.0

-0.5

-1.0

-1.5

-2.0

-2.5

最终消费支出 资本形成总额

货物服务净出口 实际GDP

预期值 实际值 实际与预期差值(右)

来源：、 来源：、

消费复苏“后劲不足”，或主要受到