途虎-市场前景及投资研究报告：供应链管理优势，轻资产加速.pdf

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途虎(09690.HK)社会服务发布时间：2024-07-25

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证券研究报告/港股公司报告买入

供应链管理优势高筑壁垒，轻资产加速扩张

途虎系列深度报告之一

报告摘要：[Table_MarketHK]

股票数据2024/07/25

[Table_Summary]

汽车后市场IAM龙头：途虎定位互联网汽车后市场，以“途虎养车网”6个月目标价（港元）28.32

起家，通过合作店模式和轮胎销售业务奠定基础，逐步成长为线上线下收盘价（港元）17.10

一体化汽车服务龙头，截至2023年底途虎养车工场店近6000家，APP12个月股价区间（港元）10.46~36.30

的累计注册用户超过1亿。总市值（百万港元）13,845.01

我国汽车服务市场规模广阔，呈现高度分散特征：2018-2022年我国汽车总股本（百万股）810

A股（百万股）

服务市场规模由8437亿元增至1.2万亿元/CAGR为10.1%，市场格局高H股（百万股）

度分散，TOP5汽车服务龙头收入合计市场份额仅为5.6%，旧格局下获日均成交量（百万股）2

授权经销商主导汽车服务市场，IAM市场玩家小而分散，仅4.8%的IAM

门店为连锁门店，O2O平台整合产业链有望推动连锁化率提升。[Table_PicQuote]

历史收益率曲线

途虎基于线上线下一体化平台模式实现车主、供应商和服务门店飞轮效

应实现：途虎上游主要为各类汽车零配件供应商，下游为服务门店作为途虎恒生指数

履约终端，途虎通过高效供应链系统连接供应商与终端门店实现零部件20%

产品的规模效应，通过线上平台与线下大量门店布局建立品牌效应吸引

0%

流量实现门店终端的流量赋能。途虎盈利的核心来自于汽车产品销售，

线下门店作为履约终端决定销售规模，供应链决定销售利润率，管理能-20%

力决定品牌力与长期竞争壁垒。-40%

供应链管理优势高筑壁垒，轻资产加速扩张。供应链方面，依托规模-60%

优势途虎直采模式整合需求简化供应链，避免传统多级分销结构下的层

-80%

层加价，对比其他O2O平台途虎通过自有专供品牌打造差异化、提升