2024年二季度和6月经济数据点评兼债市观点：结构分化明显.docx

1、事件

2024年7月15日，国家统计局公布2024年二季度和6月经济数据：

1）2024年二季度国内生产总值同比实际增长4.7%（2023年四季度、2024年一季度同比实际增速分别为5.2%、5.3%）；2024年上半年经济同比实际增速为5.0%。

2）6月规模以上工业增加值同比增长5.3%，前值为5.6%；

3）1-6月固定资产投资同比增长3.9%，前值为4%；

4）6月社会消费品零售总额同比增长2%，前值为3.7%。

2、点评

经济恢复速度稍有放缓，结构分化明显

根据国家统计局初步核算，2024年二季度我国国内生产总值同比实际增长4.7%

（2024Q1为5.3%），低于市场预期值（统计的市场预期均值为5.1%）。

回溯2023年全年，一季度经济开始恢复（同比、环比增速分别为4.5%、1.8%），二季度经济恢复遭遇阻力（同比、环比增速分别为6.3%、0.8%），三、四季度经济重新进入恢复通道，表现为当季经济环比增速开始企稳，2023年三、四季度同比增速分别为4.9%、5.2%，环比增速分别为1.5%、1.2%。今年一季度经济环比增速为1.5%，比去年四季度的1.2%高0.3个百分点。但二季度经济环比增速为0.7%，与去年同期（0.8%）基本持平，预示经济恢复的速度稍有放缓。

可以看到，今年二季度，经济同比、环比增速均有所下降。从结构来看，2024年二季度各主要经济指标大致呈现以下特点，结构分化明显：

工业生产仍整体延续恢复态势。2023年10-12月规模以上工业增加值同比增速分别为4.6%、6.6%和6.8%，11、12月环比增速为0.82%和0.41%，延续较快恢复态势。今年一季度规模以上工业增加值同比增速大致在6%左右，2季度

基本维持这一态势，工业生产整体延续恢复态势。

需求方面，分化态势延续，外需较强，内需方面，制造业和基建投资维持在较高水平，但地产投资持续低迷，消费在二季度的季末月有所走弱。外生性需求方面，出口较强（以人民币计价，今年上半年出口同比增速为6.9%）；固定资产投资

二季度稍有下降，但从投资的结构来看，主要是地产投资持续疲弱，与外需紧密联系的制造业投资累计同比增速持续维持在高位，基建投资累计同比增速也较高。2季度的季末月社会消费整体有所走弱。

GDP平减指数降幅收窄，通胀环境有所改善。2023Q1-Q4名义GDP同比增速分别为5.5%、5.3%、4.0%、3.6%。2024Q1名义GDP同比增速为4.0%，当

季GDP平减指数为-1.3%。2024Q2名义GDP同比增速为4.1%，当季GDP平减指数为-0.6%，通胀环境有所改善。

居民人均可支配收入同比增速稍有回落。2023年全国居民人均可支配收入同比名义增长6.3%；扣除价格因素后，实际增长6.1%。今年一季度，全国居民人均可支配收入同比名义增长6.2%，实际增长6.2%。今年上半年全国居民人均

可支配收入同比名义增长5.4%，实际增长5.3%，增速稍有下降，但高于上半年经济增速。

整体来看，今年二季度，经济同比、环比增速均有所下降，但通胀环境可能有所改善，经济目前处在加速恢复过程中。展望后续，尽管经济演变仍面临不少不确定性，但经济内生动力逐步加强，经济将继续保持向好的态势。

8.4实际GDP

8.4

实际GDP当季同比 名义GDP当季同比

6.3

5.7

5.5

5.3

5.2

5.3

4.8

4.7

4.9

4.5

4.7

3.9

4.0

4.0

4.1

3.4

3.6

2.9

0.4

9.0

8.0

7.0

6.0

5.0

4.0

3.0

2.0

1.0

2024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q10.0

2024Q2

2024Q1

2023Q4

2023Q3

2023Q2

2023Q1

2022Q4

2022Q3

2022Q2

2022Q1

资料来源：，纵轴：%

图表2：2022年以来实际GDP当季环比情况

Q1 Q2 Q3 Q44

Q1 Q2 Q3 Q4

4

1.8

1.5

1.5

1.2

0.6

0.6

0.8

0.7

2022

2023

2024

-2.1

4

3

2

1

0

-1

-2

-3

资料来源：，纵轴：%

居民人均可支配收入:累计名义同比

居民人均可支配收入:累计名义同比

居民人均可支配收入:累计实际同比

16

14

12

10

8

6

4

2

2024Q22024Q1

2024Q2

2024Q1

2023Q4

2023Q3

2023Q2

20