航天智造军技民用产业化典范，航天七院上市平台.docx

任务。航天七院自成立以来致力于建成世界一流航天装备制造公司，为加快实现战略目标和发展规划，航天七院迫切需要将旗下优质资产注入上市公司，打造产业发展上市平台，统筹推进智能装备、先进制造、航天应用等业务板块的资源整合和能力布局，借力资本市场为航天七院军民品业务发展提供充足及时的资金支持，促进军品主业和优质民品产业做大做强。我们认为，公司作为航天七院上市平台，未来有望进一步获得军品主业和优质民品产业资产注入。

我们预计，公司2024-2026年归母净利润为5.56、6.90、8.65亿元，同比增长31、24?、25?，当前股价对应公司PE为21、17、13倍，维持“买入”评级。

?风险提示

页岩气等非常规油气开采不及预期；汽车市场增速下降；市场竞争加剧等。

项目\年度2023A2024E2025E

项目\年度

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入（百万元）

5860

6892

8019

9302

增长率()

20.10

17.60

16.35

16.00

EBITDA（百万元）

1042.03

926.81

1096.04

1310.23

归属母公司净利润（百万元）

423.33

556.00

690.19

865.03

增长率()

61.36

31.34

24.14

25.33

EPS(元/股)

0.50

0.66

0.82

1.02

市盈率（P/E）

27.02

20.57

16.57

13.22

市净率（P/B）

2.52

2.25

1.98

1.72

EV/EBITDA

10.79

7.73

5.78

4.06

资料来源：公司公告，

目录

TOC\o1-2\h\z\u2023年注入航天能源、航天模塑，成为四川航天上市平台 5

公司前身为乐凯新材，主要从事信息防伪材料和电子功能材料业务 5

2023年注入航天能源、航天模塑，均为军技民用产业化典范 5

作为航天七院上市平台未来资产注入可期 6

我国油气开采持续增长，航天能源产品作为耗材充分受益 7

国内油气井射孔工程领先企业，保持较强盈利能力 7

公司在非常规油气开采领域竞争优势突出 10

国内油气增储上产推动产量提升，页岩气开采前景广阔 15

不同于耐用装备，公司产品用量与油气开采量正相关强相关 19

航天模塑从事汽车零部件业务，业绩保持较快增长 20

新能源车占比提升并进军新势力，公司营收高于汽车行业增速 20

向智能座舱拓展提升单车价值量，公司业绩有望保持较快增长 21

盈利预测与投资建议 22

风险提示 23

图表目录

图表1：公司2020-2022年营业收入 5

图表2：公司2020-2022年归母净利润 5

图表3：航天能源和航天模塑业绩承诺及2023年完成情况 6

图表4：航天能源主要产品 8

图表5：航天能源营业收入 9

图表6：航天能源分产品营收（亿元） 9

图表7：航天能源盈利能力 10

图表8：航天能源2022年主要客户收入（亿元）及占比 10

图表9：航天能源产品竞争力 11

图表10：航天能源相关产品在主要客户同类产品的采购比例 12

图表11：航天能源的射孔器材产品与竞争对手比较分析 13

图表12：航天能源常规单次管串下井作业市场占有率（单位：个、元） 14

图表13：航天能源非常规单次管串下井作业市场占有率（单位：个、元） 14

图表14：我国天然气数据统计 15

图表15：2023年中国LNG进口来源 15

图表16：2013-2022年中国页岩气产量 16

图表17：全球页岩气发展历程 17

图表18：2000-2022年全球页岩气产量 17

图表19：涪陵页岩气田 18

图表20：中国页岩分布图 19

图表21：分簇射孔技术示意图 19

图表22：航天模塑主要产品示例 20

图表23：航天模塑营业收入 21

图表24：航天模塑盈利能力 21

图表25：航天模塑智能座舱部件产品 22

图表26：分产品收入预测 23

2023年注入航天能源、航天模塑，成为四川航天上市平台

公司前身为乐凯新材，主要从事信息防伪材料和电子功能材料业务

公司前身为乐凯新材，于2015年4月23日登陆资本市场。2020年，公司主营业务为信息防伪材料和电子功能材料。信息防伪材料主要包括热敏磁票、磁条等产品，其中，热敏磁票主要应用在国内铁路客运领域，为我国铁路客运自动售检票系统提供票务支持，产品全部销往国铁集团下属印刷企业；磁条广泛应用于商业零售、交通、金融、社保等领域。电子功能材料主要包括电磁波防护膜、压