哈尔斯海外需求旺盛，新客户、新订单助力业绩高增.docx

图表索引

图1：公司发展历史 4

图2：公司收入及利润同比增速（亿元，%） 5

图3：2023年公司收入拆分（%） 5

图4：分季度看公司收入及利润表现（亿元，%） 5

图5:公司各项费用率情况（%） 5

图6：公司销售毛利率及净利率（%） 5

图7：原材料不锈钢价格指数走势 5

图8：全球不锈钢保温器皿规模及增速(亿元，%） 6

图9：2022年保温杯进口分区域占比（%） 6

图10：全球保温杯出口格局（亿美元） 6

图11：2023-202405我国保温杯出口额（美元） 6

图12：不同杯型对比分析 7

图13：户外用品市场占比（左，%）及户外运动普及率（右，%） 7

图14：全球户外用品市场规模（亿美元，%） 7

图15：全球户外运动用品电商市场规模（亿美元，%） 8

图16：全球户外运动用品销售渠道占比（%） 8

图17：2018-2023年哈尔斯研发费用率（%） 9

图18：公司2021-2023年有效专利数（个） 9

图19：2022年哈尔斯前五大客户占比（%） 9

图20：2023年哈尔斯前五大客户占比（%） 9

图21：yeti归母净利润及同比情况（亿美元，%） 10

图22：yeti营业收入及同比情况（亿美元，%） 10

表1：哈尔斯核心业务拆分（百万元，%） 10

表2：哈尔斯可比公司估值对比（截至2024年7月12日） 11

一、保温杯龙头企业，24H1业绩再超预期

哈尔斯于1995年正式成立，2000年投产第一条保温杯流水线，自2008年完成股份制改革，并在2011年于深交所成功上市，成为“保温杯行业第一股”。此后，作为国内杯壶行业的领军企业，哈尔斯以其卓越的制造实力和品牌影响力，在全球市场占据重要地位。哈尔斯专注于高品质真空器皿的设计与制造，其产品涵盖保温杯、保温壶、保温饭盒等，以优良的保温性能、健康环保、轻便耐用等特点深受消费者青睐。公司采取代工与自主品牌双轮驱动的发展战略，与YETI、PMI等国际知名品牌建立了长期稳定的合作关系，同时积极推广哈尔斯、SIGG、NONOOO、SANTECO等自有品牌。当前，哈尔斯的业务不仅覆盖国内市场，更成功拓展至海外80多个国家和地区，成为全球消费者和合作伙伴信赖的选择，公司产能持续扩容，新客户不断扩张，有望支撑未来订单继续稳定增长。

图1：公司发展历史

数据来源：公司官网，

据公司23年年报，公司23年实现营收24.07亿元，同减0.86%；实现归母净利润2.5亿元，同增21.31%。收入减少主要系受通胀致使消费力趋弱、下游大客户去库存等因素扰动，增长承压。分业务来看，2023年公司不锈钢真空保温器皿/铝瓶及其他

/其他业务收入分别为20.17/3.46/0.44亿元，占营收比重分别达到83.8/14.38/1.82%，收入同比变化-3.26/+80.21/+127.82%。此外，公司发布2024年半年度业绩预告，24H1哈尔斯实现归母净利润1.16-1.49亿元，同比增长154.62-227.06%；实现扣非后净利润1.13-1.46亿元，同比增长124.94-190.37%。业绩高增主因保温杯海外景气度维持，公司新产品、新客户带来增量；自主品牌持续投入，经营质量改善；供研产销体系协同，经营效率提升。

据公司23年年报，公司2023年毛利率水平达31.2%，同比+1.96pct，24Q1毛利率为27.42%，同比+0.59pct。分业务来看，2023年公司不锈钢真空保温器皿/铝瓶及其他毛利率分别为30.06/36.4%，同比变动+1.49/+-5.68pct。公司整体毛利率水平较为稳定，预计持续受益于规模化效应毛利率整体稳中向上。

据公司23年年报，公司23年费用率达20.72%，同比+3.0pct。其中，销售/管理

/研发/财务费用率分别为9.65/7.09/3.97/0.01%。预计公司未来费用投放将更多向自

主品牌的研发及渠道方面的建设倾斜，整体费用率预计仍然维持在稳定水平。图2：公司收入及利润同比增速（亿元，%） 图3：2023年公司收入拆分（%）

30

20

10

0

-10

201820192020202120222023

201820192020202120222023

营收(亿元) 归母净利润(亿元)

800%

600%

400%

200%

0%

-200%

14.38%

1.82%

83.80%

营收同比() 归母净利润同比()

不锈钢真空保温器皿 铝瓶及其他 其他业务收入

数据来源：wind， 数据来源：wind，

图4：分季度看公司收入及利润表现（亿元，%） 图5:公司各