二季度经济数据点评：需求不足，考验政策定力.docx

目录

上半年经济总体平稳，二季度下行压力显现 4

物价降幅收窄，产销率回落指向需求之患待消 5

投资边际改善，显著走强仍需突破两大瓶颈 6

消费同样缺乏弹性，以价换量策略逐渐失效 8

需求下行压力提升，期待月底会议政策发力 10

风险提示 11

图表目录

图1：二季度GDP季调环比回落至2022年二季度以来最低值（%） 4

图2：第二、三产业GDP当季同比增速（%） 4

图3：工业增加值及服务业生产指数同比增速（%） 4

图4：GDP实际同比增速、名义同比增速及平减指数同比变化（%） 5

图5：工业产能利用率（%） 5

图6：工业企业产销率（%） 6

图7：固定资产投资当月同比及季调环比增速（%） 6

图8：固定资产投资各分项同比增速（%） 6

图9：房地产开发投资当月同比及累计同比增速（%） 7

图10：30城新房成交面积（7dma，万平米） 7

图11：新旧口径基建投资当月同比增速（%） 7

图12：传统基建子行业固定资产投资同比增速（%） 7

图13：制造业固定资产投资与民间投资同比增速（%） 7

图14：制造业分行业固定资产投资同比增速及其变化（%） 7

图15：社零及限额以上零售同比增速（%） 8

图16：分渠道社零当月同比增速（%） 8

图17：必选消费和可选消费同比增速（%） 8

图18：各品类消费品限额以上零售额同比增速及其变化（%） 9

图19：全国居民人均可支配收入、支出当季同比增速（%） 9

图20：主要经济数据同比增速（实线）及两年复合增速（空心双线）（%） 10

请阅读最后评级说明和重要声明 3/13

上半年经济总体平稳，二季度下行压力显现

图1：二季度GDP季调环比回落至2022年二季度以来最低值（%）

GDP

GDP

GDP

6

4

2

0

-2

-4

-6

18061812190619122006201221062112220622122306

1806

1812

1906

1912

2006

2012

2106

2112

2206

2212

2306

2312

2406

15

10

5

0

-5

-10

-15

资料来源：，。注：2021、2023GDP增速为两年平均增速。

图2：第二、三产业GDP当季同比增速（%） 图3：工业增加值及服务业生产指数同比增速（%）

GDP

GDP

GDP

10

8

6

4

2

0

-2

-4

-6

-8

-10

1806

1806

10

工业增加值同比增速服务业生产指数同比增速

工业增加值同比增速

服务业生产指数同比增速

6

4

2

0

-2

-4

-6

-8

20/620/1221/621/1222/622/1223/623/1224/6

资料来源：，。注：2021、2023年增速取两年复合增速。 资料来源：，。注：2021、2023年增速取两年复合增速。

物价降幅收窄，产销率回落指向需求之患待消

图4：GDP实际同比增速、名义同比增速及平减指数同比变化（%）

GDP不变价当季同比GDP

GDP不变价当季同比

GDP现价当季同比

GDP平减指数当季同比（右）

20 10

15 8

6

10

4

5

2

0 0

-5 -2

-10 -4

086 106 126 146 166 186 206 226 246

资料来源：，。注：2021、2023为两年平均增速。

图5：工业产能利用率（%）

工业产能利用率80

工业产能利用率

78

76

74

72

70

68

66

14615616617618619620621622623

146

156

166

176

186

196

206

216

226

236

246

资料来源：，

请阅读最后评级说明和重要声明 5/13

图6：工业企业产销率（%）

100

99

98

97

96

95 2017 2018

2019 2020

94

2021 2022

93

2023 2024

92

1-2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月

资料来源：，

投资边际改善，显著走强仍需突破两大瓶颈

图7：固定资产投资当月同比及季调环比增速（%） 图8：固定资产投资各分项同比增速（%）

固定资产投资完成额环比季调固定资产投资完成额同比（右）

固定资产投