滨江集团首次覆盖报告：区域聚焦强品质，业绩稳健显韧性.docx

内容目录

滨江集团：深耕浙江，逆势增长 5

深耕浙江，立足全国 5

股权结构稳定 5

结转增厚营收，减值影响净利润 6

积极投资增厚土储，巩固区域深耕优势 7

逆势补仓，土地储备丰厚 7

杭州区域优势凸显，成长空间广阔 9

杭州经济再上新台阶，人口持续流入提供稳定购买力 9

市场下行，杭州楼市逆势走出独立行情 10

深耕浙江，逐步扩张提升市场占有率 11

销售排名提升，产品力认可度高 12

销售排名持续提升，坐稳区域龙头 12

标准化构筑稳健底盘，产品力赋能长期发展 15

财务稳健，融资通畅 17

盈利预测与估值 19

盈利预测 19

可比公司估值 20

风险提示 20

图表目录

图1：滨江集团发展历程 5

图2：截至2024年7月1日，公司股权结构稳定 6

图3：2023年公司实现营业收入704.43亿元，同比+69.73% 6

图4：2023年公司实现归母净利润25.29亿元，同比-32.41% 6

图5：2023年公司毛利率平稳，净利率进一步下滑 7

图6：2023年公司财务费用率明显下滑 7

图7：2023年公司销售毛利率略高于保利发展、招商蛇口等重点房企 7

图8：2023年公司新增33个土地项目储备 8

图9：2023年中国房地产企业新增货值TOP10 8

图10：2023年公司拿地强度低于40% 8

图11：近年公司新增土储权益比例 8

图12：公司土储总建面中杭州占比整体提升 8

图13：2023年公司总土储建筑面积中杭州占比约71% 8

图14：2023年杭州市GDP达到2.01万亿，同比增长5.6% 9

图15：杭州城镇居民人均可支配收入明显高于全国平均水平 9

图16：杭州房价收入比明显低于一线城市 9

图17：杭州中心城区租金回报率低于上海，高于北京和广深 9

图18：杭州连续多年保持人口净流入 10

图19：2023年杭州常住人口增加14.6万人，增量高于上海、深圳 10

图20：杭州商品房市场份额整体提升 10

图21：2023年杭州商品房市场下行幅度低于全国 10

图22：2023年杭州土地出让金仅次于上海 11

图23：杭州去化周期整体低于北京、上海等重点城市 11

图24：2023年，公司位列浙江省权益拿地金额第二位 12

图25：2023年浙江省内拿地权益金额 12

图26：2023年滨江集团以187亿位列杭州市场拿地金额第二位 12

图27：2020-2023年公司杭州土储占比保持在6成左右 12

图28：2023年滨江集团销售额同比降幅低于全国商品房销售额同比降幅 13

图29：2022-2023年全国商品房销售额持续调整 13

图30：2019-2023年公司销售权益比先升后降 13

图31：2023年公司实现销售金额1534.7亿元，同比微降 14

图32：公司合同负债持续增长，为未来收入增长奠定基础 14

图33：2023年杭州房地产企业销售额TOP10 14

图34：2023年杭州房地产企业销售面积TOP10 14

图35：2020-2023年中国房地产企业全口径销售排行榜TOP30 14

图36：2024年公司将继续推进实施“1+5”的发展战略 15

图37：滨江集团产品体系 16

图38：2023年公司管理费用率较2022年下降0.41个百分点 17

图39：2023年末公司房地产板块员工1076人，人均销售额1.43亿元 17

图40：有息负债规模保持合理水平，2023年有息负债较2022年压降120亿元 18

图41：2020-2023年公司财务稳健，“三道红线”始终保持“绿档”水平 18

图42：融资途径中2023年银行贷款占比近80% 18

图43：公司3年以上的长期债务占比整体提升 18

图44：近年公司融资成本持续下降 19

表1：2023年度中国房地产企业人力资本价值TOP10 17

表2：公司2024-2026年盈利预测 19

表3：可比公司估值 20

滨江集团：深耕浙江，逆势增长

深耕浙江，立足全国

滨江集团作为长三角房地产领军企业，秉承“创造生活，建筑家”的专业理念，形成了“团队、管理、品牌、金融、合作、服务”六大核心竞争优势。公司成立于1992年，1997年取得国家一级开发资质。1999年，公司完成转制，成为杭州首家成功转制的房地产企业。2007年，绍兴金色家园项目落地，公司正式迈出异地扩张的步伐；2008年5月29日