策略定期报告：关注会议改革方向.docx

正文目录

市场思考：关注会议改革方向 3

市场观察：情绪、资金明显修复明显 4

市场估值：估值分化指数小幅回落 4

市场情绪：市场情绪修复明显，小盘风格再次占优 4

市场结构：市场行业量能回升，电子、汽车、美容护理多头个股占比居前，银行、轻工制造、交通运输内部或存在α机会 5

市场资金：整体大幅回暖，北向资金形成支撑，新成立基金制约拖累；北向两融对银行、公用事业、非银金融形成较强共识 5

中观视角：黄金、机械、航空景气持续改善 7

风险提示 10

图表目录

图表1：股债收益差 4

图表2：估值分化指数 4

图表3：五维市场情绪指数 4

图表4：行业轮动强度 4

图表5：主题热度 4

图表6：市场成交额占前高比例 5

图表7：行业换手率 5

图表8：行业多头趋势个股占比 5

图表9：行业内结构化机会 5

图表10：4维资金面指数 6

图表11：北向资金净买入 6

图表12：杠杆资金净买入 6

图表13：北向+杠杆资金合力 6

图表14：主要指数ETF变动 6

图表15：新成立偏股型基金份额 6

图表16：上游原料景气环比上涨行业 8

图表17：中游制造景气环比上涨行业 8

图表18：下游消费景气环比上涨行业 9

图表19：金融地产景气环比上涨行业 9

市场思考：关注会议改革方向

本周市场上涨1.5%，市场迎来反弹行情。究其原因，主要系市场情绪回暖下的流动性复苏。周一央行加码债市收益率管理。周三证监会暂停转融券，增加融券保证金比例。虽然说截止6月底融券规模仅占A股流通市值约0.05%，“暂停”转融券更多是对23年8月起强监管政策的新阶段安排，但监管层的接连出手给予投资者信

心，助力市场放量回升。正如我们6月30日在《流动性缩减下“钱”从何来》中阐述的：ETF资金大额流入形成支撑，即使两融、北向等热钱流出（并给予更高比重），4维资金面指数仍然回暖 市场流动性缩减更多是情绪使然。展望未来，首先再次

重申会议重要性。而且，当前市场或已经计价预期落空；如果会议基调符合、略超预期，或极大提振市场情绪。议题或涉及新质生产力、财税改革、土地要素配置、对外开放。其中，财税改革若落实消费税征收后移，地方或为创收再次打开促消费预期。第二，关注美联储降息预期交易。从分母端来看，美联储降息利好贵金属，以及风险偏好的生物科技、罗素2000；但或对带有避险属性的海外大型科技公司造成短期波动，拖累股指下行。从分子端来看，如果从“交易衰退”快进到“宽松预期”，工业金属（铜、铝）、油、黑色等大宗或再次受益。第三，关注行业中报业绩披露。

行业配置上，我们维持“持盾反击”的策略。持有高确定性、高赔率的组合应对市场波动的同时，关注国内景气优势行业寻找突破口。同时，短期关注会议预期

下的新质生产力主题和消费零售受益预期。从高确定性、高赔率出发，关注“降级”恐慌后性价比凸显，且兼具低估值、高分红的白酒股组合。银行“核心资产”在震荡市场中更具韧性，基本面与高股息兼备。着眼国内，节能减排预期下，长期关注基本面中长期改善的化工、有色行业，以及在地产修复周期中给到更多投资时间、空间的建材行业。医药行业反腐认知有望向好（7月底或发布反腐1周年总结）；7月《全链条支持》和6月《24年医药改革重点》引导下各级创新政策文件或进入爆发期。

市场观察：情绪、资金明显修复明显

市场估值：估值分化指数小幅回落

股债收益差下降至1.7%接近+2标准差水平，A股资产相较债券仍极具性价比。估值分化系数小幅回落，环比下降2.5%；指标通常提前市场见顶0.5~1个月。

图表1：股债收益差 图表2：估值分化指数

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市场情绪：市场情绪修复明显，小盘风格再次占优

维市场情绪指数大幅回升，环比上升至59，说明通过市场量能、资金、期货层面观察A股整体情绪修复明显。行业轮动强度MA5上升至34。市场小盘风格占优，微盘股指数跑输市场，主题热度主要聚集在无人驾驶、摄像头、先进封装(9.4%、8.9%、8.7%)。

图表3：五维市场情绪指数 图表4：行业轮动强度

数据来源：, 数据来源：,

图表5：主题热度

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市场结构：市场行业量能回升，电子、汽车、美容护理多头个股占比居前，银行、轻工制造、交通运输内部或存在α机会

成交额占前高比例环比上升5.1%至42.6%，本周换手率上升行业为8(26%)。电子、汽车、美容护理行业绝对涨幅居前，多头排列个股占比前3的行业为电子、汽车、美容护理。银行、轻工制造、交通运输