国防军工行业2024年中期策略：行业业绩进入兑现期，聚焦国有军工企业.docx

目录

行业新订货周期开启，需求边际持续改善 6

上半年板块行情回顾 6

下半年有望迎来业绩复苏 8

聚焦主机和弹药企业 12

聚焦优质军工央国企 12

舰载航空兵建设提速 12

远程火箭弹放量 14

大飞机开启大规模产业化 18

中国商业航天发展加速 21

SpaceX一骑绝尘 22

垣信公司和星网公司主导国内相关产业 24

聚焦完成股权激励的国有企业 27

箭弹武器产业链 27

北方导航 27

航天电器 27

新型航空装备产业链 28

中航沈飞 28

风险提示 29

图表目录

图1：近一年军工板块、上证综指、创业板指数走势对比 6

图2：近5年以来的军工板块市盈率变化 7

图3：2013年以来的军工板块公募重仓持股比例 7

图4：2024年一季度A股一级行业净利润增速排名 8

图5：军工央国企与民参军企业2022、2023及2024Q1财务数据统计分析 12

图6：世界各国主要航母尺寸对比图 13

图7：第三代重型舰载机歼-15 14

图8：第四代隐身舰载机歼-35 14

图9：各国不同型号火箭炮射程 15

图10：M270及M142“海玛斯”弹药家族 16

图11：某陆军部队在台湾海峡实施远火实弹训练 16

图12：PHL-03 17

图13：2019年国庆阅兵式上的PCH-191 17

图14：2018年卡塔尔国庆阅兵中亮相的航天科工集团的SY-400 17

图15：阿尔及利亚国庆阅兵彩排中的兵器工业集团的SR-5 17

图16：民用大飞机产业链不同产业细分企业占比 20

图17：民用大飞机产业链不同所有制企业占比 20

图18：2023全球航天产业收入构成 21

图19：2023Q4及2024Q1全球火箭发射次数 22

图20：2023Q4及2024Q1全球航天器发射总质量（kg） 23

图21：星链新市场人口 23

图22：低轨卫星宽带业务与设备直连卫星业务10年内累计营收规模预测 23

表1：军工板块股票2024Q1财务情况 8

表2：美国现役航母舰载机联队构成 13

表3：全球和中国的客机机队及旅客周转量预测 18

表4：2022-2041全球和中国各类型客机交付量和价值预测 18

表5：C919与B737-8和A320Neo对比 19

表6：国内民营火箭公司中型液体火箭研制计划 24

表7：中国主要卫星通信星座规划 25

表8：重点覆盖公司盈利预测及估值 28

行业新订货周期开启，需求边际持续改善

由于受到计划调整、军品价格调整等因素的影响，过去的一年里需求释放节奏出现波动，军工企业收入在经历了前期快速增长后，出现了增速放缓甚至下滑，经过近一年的调整，随着各军工集团领导逐步到位，行业底部逐渐明确。行业虽然短期业绩承压，但是随着需求端的边际好转，以及“十四五”收官和2027年百年建军目标的迫近，行业长期向上的动力及确定性

仍然很强，行业有望在2024年下半年实现业绩复苏，并重新迈入上行通道。

上半年板块行情回顾

回顾近半年的军工板块行情，在经历了2024年1月份的快速下跌后，军工板块于2024年

2月5日回调至最低点，之后开始震荡上行。过去半年的最高点在2024年1月2日，最低点

为2024年2月5日，与2024年1月2日板块指数相比跌幅为23.15%。

图1：近一年军工板块、上证综指、创业板指数走势对比

资料来源：wind、

当前军工板块PE/TTM为44.99，低于近5年的中位数56.88，历史分位处于近5年的1.96%，估值处于低位。过去的一年由于种种因素导致订单延后，市场情绪整体低落，军工行业进入了漫长的杀估值阶段，之后随着利空出尽，订单释放逐步恢复，自2024年2月开始行业进入估

值修复阶段。后续随着需求边际持续改善，以及“十四五”收官和2027年百年建军目标的迫近，叠加商业航天及国产大飞机等新兴领域的快速发展，军工行业有望持续保持高景气度，估值有望持续回升。

图2：近5年以来的军工板块市盈率变化

资料来源：wind、

2024年一季度偏股型基金减配军工，重仓持股比例环比减少0.4个百分点至2.00%，为近

两年的新低。随着24年一季度机构军工行业配置比例的较大幅度下滑，现在的持股比例已经跌倒了较低的位置，再结合行业基本面利空的出尽，以及未来国防建设的确定性优势，军工行业配置的性价比正在不断提升，当前又到了可以进行配置的时间点。

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