海运行业深度报告-汽车船海运：山颠之上，万象始新.docx

目录

引言：汽车运输船海运市场未来景气如何？ 6

中国汽车出口激增带来海运需求结构性变化 6

汽车海运量增速高低切换 7

中国汽车出口激增拉长海运距，支撑海运周转量 7

需求：新能源车需求支撑中国汽车出口 9

新能源车支撑长期需求 9

中国新能源车海外市场潜力大 10

回顾日本汽车出海，海外建厂对出口结构影响不大 13

红海绕航短期目前对周转量需求仍有支撑 15

供给：船舶老龄化明显，汽车船更具比较优势 16

手持订单达到历史高位 16

船队老龄化问题显著 17

汽车运输船相较于集运和班列更具有比较优势 20

景气终将回归，但未来仍有期待 21

风险提示 24

图表目录

图1：汽车运输船一年期租租金达到历史高位 6

图2：截止2024年7月中国企业手持汽车船订单运力比例25% 6

图3：逻辑框架图 6

图4：汽车运输船海运是一个规模较小的细分海运市场 7

图5：汽车海运量由高增速转为低增速 7

图6：中国汽车海运出口4年时间从81万增长至443万辆 7

图7：2019-2023年间中国对全球汽车海运出口贡献度达112% 7

图8：我国自主品牌出口占比提高 8

图9：龙头出口份额高但以比亚迪为主的新能源车增长显著 8

图10：新能源车出口增速较快 8

图11：贸易结构的变化拉长平均运距支撑运输周转量的增长 8

图12：运距拉长贡献了周转量需求增长 9

图13：各国零排放汽车路线和燃油车停售日程 10

图14：中国、欧洲和美国将拉动全球新能源车需求 10

图15：欧美国家汽车千人保有量增长放缓 11

图16：经济发展水平是决定汽车保有量的关键因素 11

图17：2030年全球新能源车保有量份额预计将提升至17% 11

图18：全球新能源车销售前10的企业我国共6个品牌 12

图19：亚洲和欧洲是我国新能源车出口的主要海外市场 12

图20：日本国内体量决定了汽车出海的必然性 13

图21：本土出口在海外产能爬升前是进入海外市场的主要方式 13

图22：亚洲是日本海外工厂主要的选址地 13

图23：劳动力是海外选址的主要影响因素 13

图24：亚洲占日本海外汽车产量60% 14

图25：本土出口仍以欧美等运距较远的地区为主 14

图26：红海危机导致约90%的汽车运输船绕航好望角 15

图27：绕航好望角将拉长运距3000余海里 15

图28：需求疲软导致运力汽车运输船运力过去几年增长停滞 16

图29：2024年初手持订单占现役运力比例涨至36% 16

图30：新签订单数近期有所回落 16

图31：未来三年汽车运输船将集中交付 17

图32：历史上实际运力交付率大概维持再70%-80% 17

图33：25年船龄以上船舶数量较多 17

图34：船队老龄化问题显著 17

图35：景气程度下降时拆船意愿较高 18

图36：平均拆船船龄在30年左右 18

图37：WalleniusWilhelmsen曾在2020年初计划大幅减少运力 18

图38：5年后船队老龄化问题进一步加剧 19

图39：汽车运输船业务净利润率保持高位 23

图40：中远海特新造船集中在2025-2026年交付 23

表1：样本国家千人汽车保有量和GDP之间的相关系数都高于85% 11

表2：2030年新能源汽车保有量预计将增长至2.8亿辆 11

表3：2023-2030年中国新能源汽车海外需求年复合增速较快 12

表4：以新能源车为代表的中国车企在海外加速建厂 14

表5：预计红海危机结束后汽车海运需求将回到低速增长 15

表6：主要运营商船队老龄化问题显著或存在更新需求 19

表7：船队运力未来三年（2024-2027）迎来快速增长期 20

表8：汽车运输船与其他替代运输方式相比更具备比较优势 21

表9：汽车运输船市场景气度将回落 21

表10：汽车运输船单船盈利测算 22

表11：基本情形下运费及运量对汽车运输船单船盈利的敏感性分析 22

引言：汽车运输船海运市场未来景气如何？

全球汽车海运贸易在2020年遭受重创后快速恢复，中国汽车出口也迎来爆发式增长。汽车船运输过去数年需求疲软，船队运力规模停滞。这种供需错配推动汽车运输船海运市场经历了新一轮景气周期，并在红海危机下进一步延续。随着我国汽车出口持续上涨，中国车企及船公司的新造船在手订单占总订单运力份额达到25%。未来新造船订单集中交付以及市场对汽车海运需求增速放缓的预期，使得市场担忧汽车船海运市场供给过剩和景气下滑。因此，我们遵循基本的供需分析来回答汽车