高教社2024财务管理教学课件第三章 证券估值.pptx

主讲老师：XXX第三章证券估值

学习目标了解债券和股票的基本概念掌握债券和股票的估值方法了解影响债券和股票估值的因素掌握债券和股票投资的优缺点看一看教材提供的【引导案例】，带着问题进入本章的学习！

01.债券估值02.股票估值目录contents

债券估值债券的基本概念债券的估值方法债券价值的影响因素PARTONEPARTONE债券投资的优缺点

一、债券的基本概念债券(bond)：是发行人为筹集资金向债券投资者出具的，承诺在未来按照约定的日期和利率支付利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。债券的基本要素包括票面金额、票面利率和债券到期日。票面金额票面利率债券到期日债券的票面金额(parvalue)即债券面值，代表发行人承诺在未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。通常情况下，债券的实际发行价格与票面金额不一致：债券的票面利率(couponrate)，是指债券持有人定期获取的利息与债券面值的比率。债券到期日(maturitydate)，是指债券设定的偿还本金的日期，债券一般都有固定的偿还期限。一般而言，债券期限越长，风险越大，因此票面利率越高。

一、债券的基本概念公司折价或溢价发行债券的根本原因是：债券票面利率与市场利率不一致。债券的票面利率通常是发行前就已经确定的。无论市场行情发生什么变化，发行者都必须按照票面利率支付利息。当债券票面利率低于市场利率时，理性的投资者将不会选择购买该债券，此时公司只有以低于票面价值的价格出售债券才能吸引投资者，即折价发行；当债券票面利率高于市场利率时，理性的投资者会争先购买该债券，此时公司会溢价发行债券；当债券票面利率与市场利率一致时，公司会平价发行债券。【思考】什么情况下公司会折价或溢价发行债券？当债券票面利率＞市场利率时，债券的价格应高于债券面值当债券票面利率＝市场利率时，债券的价格应等于债券面值当债券票面利率＜市场利率时，债券的价格应低于债券面值

假设未来的折现率固定不变，债券每年付息一次:二、债券的估值方法（一）债券估值的基本模型VBIMRn——————————债券价值每年利息额(票面利率×债券面值)债券面值债券的市场利率，亦为投资者要求的必要报酬率债券的到期期限，一般以年为单位来衡量到期时偿还本金的现值利息收入的现值债券价值债券的价值包括各期利息收入的现值以及债券到期时偿还本金的现值之和。

二、债券的估值方法（1）假定该债券每年付息一次①当市场年利率为2%时:②当市场年利率为4%时:③当市场年利率为6%时:【例3-1】A公司发行面值为100元的普通债券，其票面利率为4%，期限为5年，到期一次还本。假定市场年利率分别为2%、4%和6%。（1）假定该债券每年付息一次，请计算在各市场利率情况下债券的价值。（2）假定该债券每半年付息一次，请计算在各市场利率情况下债券的价值。

二、债券的估值方法（2）假定每半年付息一次，则5年期债券的计息次数为10次，即n=10，票面利率和市场利率均为1/2年利率。则债券的价值为：①当市场年利率为2%时:②当市场年利率为4%时:③当市场年利率为6%时:【例3-1】A公司发行面值为100元的普通债券，其票面利率为4%，期限为5年，到期一次还本。假定市场年利率分别为2%、4%和6%。

二、债券的估值方法有效年票面利率：是指按照给定的计息期票面利率和每年复利次数计算利息时，能够产生相同结果的每年复利1次的年票面利率。由上述计算结果可以看出，随着付息频率的加快，溢价发行的债券价值逐渐提高，平价发行的债券价值保持不变，折价发行的债券价值逐渐降低。要理解上述结论，需要引入有效年票面利率和有效年折现率这两个概念。有效年折现率：按照给定的市场利率和每年复利次数计算折现率时，能够产生相同结果的每年复利1次的年折现率。

二、债券的估值方法若该债券每半年计息一次，市场年利率为2%：有效年票面利率为：有效年折现率为：由此可以看出，有效年票面利率的变动幅度比有效年折现率更大。?有效年票面利率有效年折现率每一年计息一次每半年计息一次变动幅度每一年计息一次每半年计息一次变动幅度溢价发行4%4.04%1%2%2.01%0.5%平价发行4%4.04%1%4%4.04%1%折价发行4%4.04%1%6%6.09%1.5%【例3-1】A公司发行面值为100元的普通债券，其票面利率为4%，期限为5年，到期一次还本。假定市场年利率分别为2%、4%和6%。

参见教材相关内容与图示在Excel中计算债券的价值二、债券的估值方法

二、债券的估值方法（三）债券估值的特殊模型1.可赎回债券估值可赎回债券的条款规定：发行公司可以在到期日前按约定价格赎回债券。一般而言，公司会在市场利率下降时发行利率较低的新债券，并以所筹