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耐心资本与新质生产力“双向奔赴”

壮大耐心资本，正成为当前金融领域最热门的话题之一，也是最迫切的问题之一。

从4月30日召开的中共中央政治局会议在强调“要因地制宜发展新质生产力”时提出，“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”，到6月初召开的国务院常务会议提出，鼓励保险资金、社保基金等开展长期投资，营造支持创业投资发展的良好生态，再到陆家嘴论坛上证监会主席吴清强调要“壮大耐心资本”……

突然出圈的“耐心资本”到底是什么？当前推动耐心资本的挑战和机遇又有哪些？

耐心资本与“新”共行

所谓“耐心资本”，是长期投资资本的另一种说法，泛指对风险有较高承受力且对资本回报有着较长期限展望的资金。业内大多认为，我国进一步壮大耐心资本，其核心是为了促进新质生产力的发展。

吴清在陆家嘴论坛上表示，“科技创新是发展新质生产力的核心要素，科技创新企业通常具有高投入、长周期、经营不确定性大等特征，与坚持‘长期主义’的耐心资本在本质上是高度契合的”。

“耐心资本是相对于短期投资而言的长期投资资本，是具有明确指向性、长周期成长性、风险规避性和总体收益性的中长期投资。”中国社会科学院学部委员程恩富表示，培育和发展新质生产力是一项系统性、长期性工程，壮大耐心资本，可以充分发挥金融的支撑作用，激发劳动、知识、技术、管理、数据等生产要素活力，引导它们向发展新质生产力顺畅流动。

这一逻辑在全球也是互通的。查理·芒格说过，“真正优秀的投资是耐心和进取心的奇妙组合”，耐心的背后正是价值投资、长期主义的逻辑。这种投资者往往通过将社会责任和环境可持续性纳入投资决策，不仅能够带来经济上的回报，更能够推动社会的进步和环境的改善。

但是，更长的回报周期也客观提出了更高的要求。“怎样把短期资金变为长期资本，这可能是壮大耐心资本要解决的一个问题。再一个就是长期资金也不直接等于耐心资本。”全国社保基金理事会原副理事长孙小系认为，所谓的耐心资本需要从理念、投资运营到考核等各个环节都建立起一套符合长期投资要求的机制，才能真正发挥出耐心资本在我国经济社会发展中所应起到的作用。

清华大学五道口金融学院副院长、金融学讲席教授田轩也提出，在“支持战略性新兴产业和未来产业，助力培育发展新质生产力”方面，要发挥耐心资本作用。其中，他特别提到，在充分尊重市场规律的前提下，政府这只“有形的手”应发挥重要作用，引导各类资本摒弃“急功近利、快进快出、挣快钱”的浮躁心态，坚持做长期投资、战略投资、价值投资、责任投资。

田轩同样重视考核机制的作用。在其看来，要改变以年度为单位的考核机制，根据投资全周期进行绩效评估；避免单个项目考核，而是实行项目“打包”考核，更好适应创业投资高风险、高收益的特点，更好激活政府引导基金参与创投的效能。

实际上，“耐心资本”的机遇也是应新质生产力的发展澎湃而起的。正是为了鼓励、支持一些新动能领域，多次设立了大规模的产业投资基金，例如北京在人工智能、医药健康、机器人、信息产业等领域已设立4只百亿级的政府产业投资基金，不设固定期限，为科创企业提供长期资金支持，以政府产业投资基金的“耐心”撬动更多社会资本转化为耐心资本。“如果新质生产力发展起来了，这些资本会进一步扩大，这是最有力的激励机制。”一位业内人士表示。

险资“长钱”被寄予厚望

当然，政府基金的引导之外，如何用好市场里的“长钱”也是题中应有之义。在业内人士看来，保险资金作为市场稀缺的耐心资本、高能资本，凭借其长久期、跨市场运用等特点，能够有效补充科技创新企业的融资短板，具备很大的潜能和空间。

制度层面，正在积极破局。“目前，保险资金投资创业投资基金在监管政策层面上是畅通的。”在国务院政策例行吹风会上，国家金融监督管理总局政策研究司司长李明肖表示，近年来，金融监管总局先后印发了保险资金投资创业投资基金、财务性股权投资等五份监管政策文件，全面破除了阻碍保险资金开展股权投资、风险投资、支持科技创新的制度障碍，允许保险资金投资由非保险类金融机构实际控制的股权投资基金，取消了投资单只创业投资基金募集规模的限制，支持保险机构加强与专业股权投资机构合作，拓宽创业企业长期资金的来源。

南方科技大学副校长金李在记者采访时也提到，资本市场缺“长钱”的问题客观存在。很多人建议养老金作为“长钱”，可以更好与资本市场形成良性循环。

“近年来，由于退出渠道不畅、回报有限、耐心资本缺失等原因，民间资本投向股权领域特别是早期科创项目的积极性降低。为提振信心，鼓励和吸引社会资本实现投早投小投科技，我建议放宽养老金等中长期资金进入股权投资的限制，引入更多源头活水。”金李认为，鼓励养老金参与股权投资，不仅扩大中长期资金来源，提振金融对于科技创新的支持，也更加自主可控地为养老金融创造更高收益。

孙小系介绍