龙蟠科技铁锂优质标的，出海加速进军头部.pdf

公司深度报告

内容目录

1.传统主业稳扎稳打，磷酸铁锂布局深远5

1.1磷酸铁锂头部厂商，车用化学品稳定发展5

1.223全年业绩承压，静待24盈利修复7

2.动力储能共振，磷酸铁锂需求空间广阔9

2.1新能源车：国内铁锂主流地位企稳，海外挑战与机遇并存10

2.1.1国内铁锂渗透率较高，商用车仍显增长机会10

2.1.2海外发展潜力较大，看好新能源车、铁锂渗透率双升13

2.1.3IRA法案对铁锂出海带来挑战14

2.2新型电化学储能快速发展，带动锂电需求提升15

3.格局重塑、预期修复，静候拐点到来17

3.1磷酸铁锂生产技术主要分为固相合成及液相合成法，化工属性较强17

3.2新玩家入局难破壁垒，传统龙头长坡厚雪19

3.3磷酸铁锂价格处于底部，静待头部盈利反转21

4.产能扩张提速，海外市场海阔凭鱼跃22

4.1技术创新为矛，助推动储电池更新22

4.2成本管控为盾，产能有序扩张23

4.3国际化战略明确，海外大单落地23

5.盈利预测与投资建议24

5.1盈利预测24

5.2投资建议25

6.风险提示26

图表目录

图表1：公司发展历程5

图表2：公司股权结构（截至2023年12月）5

图表3：公司主要产品6

图表4：2019-2024Q1公司营业收入及同比（亿元，%）7

图表5：2019-2024Q1公司归母净利润及同比（亿元，%）7

图表6：2019-2024Q1公司毛利率及净利率（%）7

图表7：2019-2024Q1同行业可比公司毛利率（%）7

图表8：2019-2024Q1公司三费费用率（%）8

图表9：2019-2024Q1公司研发费用及费用率（亿元，%）8

图表10：2019-2024Q1公司资产负债情况8

图表11：2019-2024Q1同行业可比公司资产负债率8

图表12：2019-2023公司主营业务收入（亿元）9

图表13：2023公司分业务营收占比（%）9

图表14：磷酸铁锂行业产业链9

图表15：中国新能源汽车销量拆分及总销量同比增长率（万辆，%）10

图表16：不同电池性能对比11

图表17：三元材料上游金属价格（元/吨）12

图表18：磷酸铁锂电芯和三元锂电池电芯价格（元/Wh）12

图表19：磷酸铁锂及三元动力电池装车量（左轴，Gwh）及磷酸铁锂电池渗透率（右轴，%）12

P.3请仔细阅读本报告末页声明

公司深度报告

图表20：亿纬锂能商用车开源电池12

图表21：搭载国轩高科MTB魔塔电池的江山SE重卡12

图表22：2023年全球动力电池装机量排名13

图表23：宁德时代神行电池13

图表24：IRA法案针对新能源汽车细则14

图表25：中国新型储能累计装机规模（GW）15

图表26：2023年末我国已投运新型储能占比15

图表27：2022E-2033E德国户用光伏及光伏配储回收期（年）16

图表28：2023年美国电化学储能装机16

图表29：2019-2030E年全球储能电池出货量16

图表30：2023年全球储能锂电池出货格局16

图表31：铁锂正极需求测算17

图表32：固相法磷酸铁锂工艺流程图18

图表33：液相法磷酸铁锂工艺流程图18

图表34：固相法磷酸铁锂成本拆分19

图表35：液相