货币流动性系列报告七：M1统计口径探讨与测算.pdf

固定收益研究/策略报告

目录

1.M1的内涵与统计口径的重要性3

2.对M1口径改变的讨论4

3.M1口径扩大后的总量及趋势表现8

风险提示10

图表目录

图1：近10年我国网上支付交易规模及用户规模5

图2：手机银行客户规模（2016.6-2023.12）（万户）5

图3：流通中现金在M2中的占比情况（1990-2024）6

图4：近5年居民活期存款余额及增速情况6

图5：我国第三方支付交易规模（2015-2023）7

图6：备付金规模及同比增速7

图7：近5年货币基金规模及增速8

图8：近5年企业活期存款变动情况8

图9：纳入居民活期存款的M1同比与现有口径的对比9

图10：M1同比在三个新口径下的趋势对比9

表1：中国与世界主要经济体M1统计口径对比5

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固定收益研究/策略报告

2024年4月初，利率自律机制发布《倡议》文书，银行存款“手工补息”经历大半个月

的整顿之后，至月底完成全部整改。期间，许多企业对存贷款业务进行了调整，随之而来的是

M1同比自4月起陷入了负增长，4月同比读数-1.4%，5、6月则继续快速下行至-4.2%、-5.0%，

接连创下历史新低，引发市场关注，更引起了人们对宏观经济运行指标的讨论。

6月19日，央行行长潘功胜在陆家嘴论坛的讲话上指出，随着我国各类金融创新的迅速

发展，如金融服务的便利化、移动支付的普及等，完善我国在30年前确立的货币供应量特别

是M1相关的统计口径已纳入考虑范围。具体而言，即“个人活期存款以及一些流动性很高甚

至直接有支付功能的金融产品，从货币功能的角度看，需要研究纳入M1统计范围，更好反映

货币供应的真实情况”。

1.M1的内涵与统计口径的重要性

M1IMF2016

作为狭义货币供应量指标，具有高流动性的特征。在国际上，根据在年的

M1

最新定义，为包括现金及可用于交易的本币存款（可转移存款）在内的所有支付媒介，其

本质特征是直接可用于支付的金融工具。同时根据补充定义：所有可用于第三方直接支付的金

SNAa

融工具均应归类为可转移存款，以及的定义：可转让存款包括：（）可按面值按要求兑

bc

换的所有存款，无需罚款或限制；（）可通过支票或转帐指令自由转让；（）通常用于支付的

M1

其他款项。因此应当可以做到随时、直接地转变为购买力而不受限制，包括不会有面值损

失、没有延迟与罚息等。

M1199430M1M0

在我国，当前的统计口径自年起就开始使用，至今已达年，具体来看：

+

（流通中现金）企业存款（企业存款扣除单