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第十四章

公司融资组合设计

一、公司的资本结构

n资本结构：公司长期资本的组合结构

n财务结构：公司资产负债表右边的所有项目的结构

n财务结构设计：将融资成本最小化的财务结构管理

活动

流动负债

长期负债资本结构财务结构

优先股

普通股

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二、资本结构理论

n资本结构分析

1、公司资本成本

2、公司股票市价

资本结构理论的假设前提

1、现金红利固定

2、公司无留存收益

3、公司无所得税

4、公司资本结构只包含股票和债券

5、投资者对公司未来经营净收入（EBIT）预测相同

6、证券市场是完美和有效的

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n资本结构理论

1、独立假说（NOI）理论

p核心：公司的资本成本和股票价格都与公司的财务

杠杆无关。

权益资本成本Kc

资

本股

成加权资本成本K0票股票价格P0

本价

负债资本成本Kd格

财务杠财务杠

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【例题】Rix公司的财务数据如下：

红利支付率为100％，不存在所得税。

情形1：发行在外的普通股数量N＝2000000

普通股股票价格P＝10元/股

EBIT＝净利润＝2000000元

情形2：发行利率为6％的800万元债券替代股票

解：情形1：该公司的股权资本成本K＝1/10＝10％

1

公司市场价值＝股票市场价值

情形2：债券（利率6％）＝8000000元

普通股数量＝1200000

净利润＝EBIT－8000000×6％＝1520000

每股收益＝每股红利＝1.267

股权资本成本K＝12.67%

加权资本成本＝12.67%×0.6+6%×0.4=10%

公司市场价值＝股票价值＋债券价值

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p债务成本的两种形式

l显性成本

l隐形成本：是指运用财务杠杆（增加债务）所带

来的股权资本成本的变化。

l独立假说理论的实质：

权益资本成本变动百分比(K)＝每股红利变动百分比(D)