明阳科技-市场前景及投资研究报告：汽车座椅零部件，高毛利率壁垒，破发.pdfVIP

北交所首次覆盖报告

北

交专精汽车座椅零部件的“小巨人”，高毛利率壁垒下业务扩张成长可期

所明阳科技（837663.BJ）

研——北交所首次覆盖报告

究

2024年08月12日

投资评级：买入（首次）

汽车座椅零部件“小巨人”，2024Q1归母净利润同比增长34%

日期2024/8/12

明阳科技是专注汽车座椅调节系统核心零部件的国家级专精特新“小巨人”企业，

当前股价(元)8.98

产品已在上海大众、一汽大众、上用、华晨宝马等汽车上实现国产化配套供

北一年最高最低(元)19.74/6.72

交货，部分产品已进入跨国公司全球采购平台。我们预计公司2024-2026年归母净

所总市值(亿元)9.27利润分别为0.83/1.01/1.23亿元，对应EPS分别为0.81/0.98/1.19元/股，对应当

首流通市值(亿元)2.73

次前股价PE分别为11.4/9.4/7.7倍，可比公司2024PE均值17.5X。我们认为，未

总股本(亿股)1.03

覆来新式调节机构的阻尼铰链以及座椅调节系统总成等新品的顺利拓展，有望为公

盖流通股本(亿股)0.30

报近3个月换手率(%)116.42司新增产能提供消化潜力，贡献第二增长曲线，首次覆盖给予“买入”评级。

告

2019-2023年持续维持45%左右的高毛利率水平，核心产品市占率近30%

高毛利率佐证赛道优势及技术壁垒：明阳科技毛利率水平在2019年-2023年间

北交所研究团队

持续维持45%左右水平，高于双飞集团、海昌新材、长盛轴承、东睦股份4家可

比公司。其中，二层复合自润滑轴承为公司核心产品，实现了，带动了

自润滑轴承类业务整体毛利率，形成竞争壁垒。核心产品市占率近30%：2021-

2023年公司头部客户结构维持稳定，供给第一大客户华域汽车的自润滑轴承、

传力杆等产品均有70%以上覆盖占比。根据中汽协和乘联会数据测算得知，2021

年公司自润滑轴承、传力杆在全国乘用车座椅调节系统零部件行业市场份额分别

开为29.18%和27.28%，“专精”属性维系公司核心产品市占率处于高位稳定。

源

证汽车“新四化”趋势下座椅单车价值有望抬升，业务领域横纵拓展可期

券行业发展：华域系为我国汽车座椅龙头（2022年市占率28%），大势所

证趋。在汽车座椅轻量化和电动智能化趋势下，汽车座椅单车价值量预期持续提升，

券我们推算出2