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投资策略报告/证券研究报告

内容目录

1回顾与观点3

2核心图表跟踪5

3风险提示9

图表目录

图1.美国的经济预期走弱5

图2.联储首次降息预期至9月5

图3.2017年底特朗普《减税和就业法案》主要内容6

图4.2017-2018年全球牛市-美股一枝独秀-全球熊市6

图5.2019-2020年“特朗普期权”推动市场由熊转牛6

图6.黄金→铜→原油，从领先到同步到滞后7

图7.两融余额持续走低、两融担保比例下降7

图8.设备更新改造和消费品以旧换新政策梳理8

图9.降息周期美国科技股经验8

图10.A股科技股与美国加降息周期关系9

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2

投资策略报告/证券研究报告

1回顾与观点

回顾：4月底《5月成长占优》提示成长布局机会；5月初周报和专题《4轮地产

行情的启示》提示地产底部反弹机会，5月底《成长股启动需要什么条件》提示

TMT机会，6月中《成长已经领跑市场》、《5月以来哪些成长创新高？》验证判

断，7月初《积极信号在增加》提示反弹，系列报告把握股市轮动节奏。

宏观政策积极有为，积极情绪正在酝酿。5月以来市场一直呈现守势，主要在于

内外经济弱修复，投资者对于刺激政策的“预期”不强。本周央行超预期降息（下

调7天逆回购/LPR/SLF/MLF），各大行下调存款利率，需要重视宏观政策积极有

为，市场底部时，我们反而可以逐步乐观、关注转变信号。积极情绪正在逐步酝

酿，当前促使市场转变未必一定需要重大利好，宏观不确定性的下降也能带动情

绪回暖：1）美国的衰退路径、美联储的降息路径，得到确定；2）国内高频经济

不进一步大幅下滑，例如地产、商品价格；3）国内政策诉求更加明确，例如对于

经济增速和就业的定性、表态。

配置层面，设备更新改造政策催化，成长优选。5月以来我们持续看好《成长有

望领跑——二季度市场策略》，至今电子为代表的成长行业表现优异。一方面，美

国通胀回落+联储有望降息+三中全会/新质生产力催化，成长关注电子（苹果链、

PCB）、AI、算力、智能驾驶（车路云）等。另一方面，3000亿超长期特别国债

资金支持设备更新和消费品以旧换新，且未来5年设备更新总投资超3万亿，关

注政策支持催化的电网、船舶、货车、农机、汽车、家电、电子等。红利方面行

情刚开始调整，拥挤度分位数冲顶回落，关注港股红利受益分母端降息预期抬升，