北方股份深度报告：中国矿用车龙头，海外业务打开成长空间.pdfVIP

北方股份(600262)公司深度

投资案件

⚫盈利预测、估值与目标价、评级

预测公司2024-2026年的归母净利润分别为1.6、1.7、1.9亿元，同比增长12%、

10%、7%，复合增速为10%。

预计2024-2026年PE分别为20、18、17倍。

首次覆盖，给予“买入”评级。

⚫关键假设

1）公司国内市场处于领先地位，假设公司2024-2026年国内市场占有率维持80%

以上。

2）由于公司品牌力提升、服务质量好、产品性价比突出，预计公司未来海外市场

份额有望持续提升，对应销售量有望稳中有升。

3）当矿山机械需求从增量市场逐步转向存量市场之后，备件及服务等后市场业务

的收入增速将快于增量市场的整车业务。假设2024-2026年公司备件及服务业务的

收入增速分别为25%、18%、15%。

⚫我们与市场的观点的差异

市场认为矿用车市场已经相对成熟，公司未来成长性有限。

我们认为尽管公司在国内市场的份额已经达到80%以上，进一步提升的空间有限，

但国内市场的多年深耕体现出公司较强的竞争力，能够复制到海外。根据我们测

算，公司2022年、2023年全球市场占有率分别为8.7%、9.1%，而国外市场占有率

分别为2.7%、4.7%，海外市场还有很大的提升空间。

⚫股价上涨的催化因素

重大中标合同的公布、国企改革相关事项的推进。

⚫风险提示

（1）国内外矿产类大宗商品需求、价格波动风险。（2）国内外竞争格局恶化的风

险。（3）海外市场需求及供应链贸易环境变化的风险。

2/14请务必阅读正文之后的免责条款部分

北方股份(600262)公司深度

正文目录

1中国矿用车龙头，海外业务打开成长空间5

2国内市场：国内龙头；智能化、电动化推动产品升级8

2.1国内矿用车市场规模15亿元左右，公司市占率80%以上8

2.2竞争优势分析：技术国内领先，销售服务好9

3海外市场：品牌增值；大型化、服务好推动份额提升9

3.12022全球矿用车市场约35亿美元，公司市场份额8.7%9

3.2海外市场矿用车大型化，公司服务质量好，有助于推动市占率提升10

4盈利预测与估值11

4.1盈利预测11

4.2估值12

5风险提示12

3/14请务必阅读正文之后的免责条款部分

北方股份(600262)公司深度

图表目录

图1：公司可生产从25吨到400吨的全系列矿用车5

图2：2023年公司营业收入24亿元，同比增长8%6

图3：2023年公司归母净利润为1.42亿元，同比增长19%6

图4：公司2023年整车及备件服务业务收入分别18、6亿元6

图5：公司2023年整车、备件及服务业务毛利率分别20%、30%6

图6：公司2023年毛利率、净利率分别23%、7%7

图7：公司2023年ROE（摊薄）为10%7

图8：公司第一大股