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宏观洞察|宏观经济

月度美国宏观洞察：迎接降息和金晓雯，PhD，CFA

首席宏观分析师

xiaowen_jin@浦

银

美国大选(852)28086437

国

核心观点：美国6月经济数据继续朝利好降息的方向前行。加上美联2024年8月1日际

储7月会议态度明显转鸽，我们继续维持9月开始降息，下半年一共

降50个基点的基本观点。然而，如果劳动力市场恶化的速度快于预期，

我们也不排除美联储需要加快降息步伐的可能性。我们预计短期内降

息的明朗化或再小幅拉低美元指数和美国10年期国债收益率，年底两

者表现或与选举结果有关。

宏

美国6月经济数据继续朝利好降息的方向前行：观

洞

首先，劳动力市场似乎在加速恶化，符合我们此前的预期。第一，7月察

初发布的6月非农报告显示失业率再上升0.1个百分点到4.1%（图表1），

距离触发萨姆法则仅一步之遥（当美国3个月失业率移动平均值减去前

一年失业率最低点所得数值超过0.5%时，经济正经历衰退）。平均时薪

同比和环比增速均有所下滑。第二，本周刚发布的JOLT职位空缺和失业

人数的比率进一步下降到了1.2（5月为1.24，图表2），彻底回到疫情

前水平。其中非农雇佣率的显著下滑尤其令人担忧（6月：3.4%，5月：

3.6%，图表3）。第三，周度的领取失业金人数也稳步上升（图表4）。

其次，6月CPI通胀再次超预期下滑，连续3个月下跌的通胀数据或帮

助美联储确认通胀已进入下行通道。核心CPI环比通胀率6月再下滑0.1

个百分点至0.06%。尽管核心PCE通胀率环比略微上升至0.2%（5月：月

度

美

0.1%），依然处在较低水平上。6月CPI通胀数据最可喜的变化在于——

此前较为顽固的业主等价租金终于开始下降，开始滞后反映去年同期国

Zillow房价指数变化（图表6）。不过其他一些推动5-6月核心通胀下跌宏

观