金融债分析手册系列之七：29家AMC信用资质全览分析指南.pdfVIP

债券市场深度报告

正文目录

1AMC债券收益挖掘思路4

1.1四大AMC的安全性仍较高4

1.2地方AMC的背景实力尤为重要4

1.3AMC行业历史风险问题7

1.3.1华融资产：中信集团入股，华融危机落下帷幕8

1.3.2长城资产：多次延迟披露财报，目前经营业绩实现扭亏为盈8

1.3.3国厚资产：民营AMC，债务违约，债券展期9

1.4资产质量的研究具有隐蔽性，建议深挖报表附注或调研了解4

1.5现金回收率越高越高，但收购折扣率是一把双刃剑4

1.6AMC债券兼具安全性与收益性，但要关注收益性价比问题5

2AMC行业现状7

2.1经营现状：缩表状态，处置速度放缓，处置难度加大，经营有所承压9

2.2政策现状：行业进入监管期，回归主业态势明显10

2.3全国性AMCVS地方性AMC11

3AMC债市概览：存续债体量偏小，整体评级中枢高12

4AMC信用特征分析14

4.1从股东、资金本、股权层级、唯一性角度观测背景实力15

4.2地方AMC相比四大AMC更加聚焦传统主业17

4.3聚焦于非金融不良资产业务的地方AMC面临一定转型压力18

4.4关注不良资产处置效率：收购折扣率、现金回收率19

4.5行业盈利能力明显下降，地方AMC间分化很大20

4.6不良债权资产占比较高，建议关注资产质量22

4.7举债经营，高杠杆，债务期限偏长期24

4.8关注再融资能力：筹资活动现金流、授信余额、债券一级发行热度25

5风险提示27

2/28请务必阅读正文之后的免责条款部分

债券市场深度报告

图表目录

图1：截至2024年7月3日发债AMC主体存续债余额（亿元）12

图2：AMC存续债分主体评级分布13

图3：AMC存续债分行权剩余期限分布13

图4：AMC存续债分票面利率分布13

图5：AMC存续债分隐含评级分布14

图6：AMC存续债分行权收益率分布14

图7：发债AMC存续债行权收益率分布14

图8：AMC主体信用特征分析15

图9：地方AMC数量分省份统计（家）15

图10：各省2022年GDP及增速2023年AMC不良资产处置业务收入占比18

图11：部分地方AMC金融类不良资产余额占比19

图12：2016-2023年四大AMC净利润水平（亿元）21

图13：2016-2023年四大AMC净利率情况21

图14：2016-2023年四大AMC归母ROE情况21

图15：2023年末四大AMC资产规模23

图16：2023年末地方AMC资产规模23

图17：2023年末AMC不良资产规模/总资产指标情况24

图18：2023年末AMC资产负债率情况24

图19：