流动性跟踪：政府债开始上量，会降准吗？-240803-华西证券-21页.pdfVIP

证券研究报告|宏观跟踪周报

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2024年08月03日

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流动性跟踪

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政府债开始上量，会降准吗？评级及分析师信息

分析师：肖金川

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►宽松跨月，资金利率中枢下移邮箱：xiaojc@.cn

跨月资金舒适，随着逆回购利率从1.8%下调至1.7%，跨月SACNO：S1120524030004

后资金利率中枢也随之下移，预计短期内DR007在1.7%附联系电话：

近窄幅波动。央行逆回购也回归“地量”操作，每日投放量

联系人：龙海文

从跨月前的2000-3000亿元大幅下滑至100亿+、10亿+。邮箱：longhw@.cn

往后看，资金面核心风险点还在政府债发行上量。近期政府SACNO：

债发行的两个边际变化：一是国债加速“赶进度”。主要期联系电话：

限附息国债单只规模增加至1230亿元（较7月+300亿元），

6个月贴现国债规模增加至650亿元（较7月+200亿元）；

二是地方新增专项债也在加速。下周（8月3-9日）新增专项

债计划发行1425亿元，5-7月单周均值分别为900亿元+、

1100亿元+和400亿元+。预计8月政府债净发行约1.6-1.8

万亿元，达到全年最高，环比增长约1-1.2万亿元，同比增长

约4000-6000亿元。

在政府债大幅放量背景之下，降准的必要性或有所提升。当

前银行体系（尤其是大行）仍然相对缺钱，且未来8-12月

MLF到期量较大，仅靠续作MLF或难较好补充中长期资金缺

口。此外，今年以来存单发行进度较快，年内大行剩余约1.5

万亿元额度，后续银行通过大规模发存单来补充负债这一渠

道有所受限。综合来看，降准的必要性有所提高。

►公开市场：央行净回笼2037亿元

7月29日-8月2日，央行净回笼2037亿元。

8月5-9日，央行逆回购到期7810.5亿元。

►票据市场：利率先下后上，大行转为净卖出

7月末，1M票据利率低至0.1%，跨月后大幅反弹至1.12%。

大行转为净卖出票据。7月29日-8月1日，大行净卖出226

亿元，7月累计净买入1241亿元（2023年7月累计净买入

4361亿元）。

►政府债：下周净缴款4366亿元，为近10周高点

8月5-9日，政府债计划发行5945亿元，其中，国债3460亿

元，地方债2485亿元。按缴款日计算，8月5-9日，政府债

净缴款为4366亿元，大幅高于前一周的2023亿元，为近10

周最高，对资金面扰动或有所上升。

►同业存单：净融资155亿元，1Y利率降至1.90%

同业存单净融资上升。7月29日-8月2日，同业存单发行

3141亿元，净融资698亿元。二级市场方面，8月2日，1

年期AAA同业存单收益率1.85%，较7月26日下行4bp。

一级市场方面，1年期股份行存单利率收至1.88%，较7月

26日下行4bp，周内在1.85-1.91%之间窄幅波动。

风险提示

流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明