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证券研究报告|宏观跟踪周报
[Table_Date]
2024年08月03日
[Table_Title]
流动性跟踪
[Table_Title2]
政府债开始上量,会降准吗?评级及分析师信息
分析师:肖金川
[Table_Author]
[Table_Summary]
►宽松跨月,资金利率中枢下移邮箱:xiaojc@.cn
跨月资金舒适,随着逆回购利率从1.8%下调至1.7%,跨月SACNO:S1120524030004
后资金利率中枢也随之下移,预计短期内DR007在1.7%附联系电话:
近窄幅波动。央行逆回购也回归“地量”操作,每日投放量
联系人:龙海文
从跨月前的2000-3000亿元大幅下滑至100亿+、10亿+。邮箱:longhw@.cn
往后看,资金面核心风险点还在政府债发行上量。近期政府SACNO:
债发行的两个边际变化:一是国债加速“赶进度”。主要期联系电话:
限附息国债单只规模增加至1230亿元(较7月+300亿元),
6个月贴现国债规模增加至650亿元(较7月+200亿元);
二是地方新增专项债也在加速。下周(8月3-9日)新增专项
债计划发行1425亿元,5-7月单周均值分别为900亿元+、
1100亿元+和400亿元+。预计8月政府债净发行约1.6-1.8
万亿元,达到全年最高,环比增长约1-1.2万亿元,同比增长
约4000-6000亿元。
在政府债大幅放量背景之下,降准的必要性或有所提升。当
前银行体系(尤其是大行)仍然相对缺钱,且未来8-12月
MLF到期量较大,仅靠续作MLF或难较好补充中长期资金缺
口。此外,今年以来存单发行进度较快,年内大行剩余约1.5
万亿元额度,后续银行通过大规模发存单来补充负债这一渠
道有所受限。综合来看,降准的必要性有所提高。
►公开市场:央行净回笼2037亿元
7月29日-8月2日,央行净回笼2037亿元。
8月5-9日,央行逆回购到期7810.5亿元。
►票据市场:利率先下后上,大行转为净卖出
7月末,1M票据利率低至0.1%,跨月后大幅反弹至1.12%。
大行转为净卖出票据。7月29日-8月1日,大行净卖出226
亿元,7月累计净买入1241亿元(2023年7月累计净买入
4361亿元)。
►政府债:下周净缴款4366亿元,为近10周高点
8月5-9日,政府债计划发行5945亿元,其中,国债3460亿
元,地方债2485亿元。按缴款日计算,8月5-9日,政府债
净缴款为4366亿元,大幅高于前一周的2023亿元,为近10
周最高,对资金面扰动或有所上升。
►同业存单:净融资155亿元,1Y利率降至1.90%
同业存单净融资上升。7月29日-8月2日,同业存单发行
3141亿元,净融资698亿元。二级市场方面,8月2日,1
年期AAA同业存单收益率1.85%,较7月26日下行4bp。
一级市场方面,1年期股份行存单利率收至1.88%,较7月
26日下行4bp,周内在1.85-1.91%之间窄幅波动。
风险提示
流动性出现超预期变化;货币政策出现超预期调整。
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
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