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俄乌冲突第三年：热泵景气拐点或将至

[Table_Industry]

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2024年8月5日

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证券研究报告俄乌冲突第三年：热泵景气拐点或将至

行业研究[Table_ReportDate]2024年08月05日

[Table_ReportType]本期内容提要:

行业深度报告

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[Table_Summary]

➢热泵出口拐点或将近，下半年需求有望回暖。根据海关总署数据，23

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家用电器年我国热泵（含热泵式空调）及零部件出口额同比+0.70%，其中压缩

投资评级看好式热泵出口量、额分别同比-15.48%、-4.70%；24年1至6月热泵及

零部件出口额累计同比-21.63%，其中压缩式热泵出口量、额年累计

上次评级看好分别同比-27.62%、-37.51%。从季度数据来看，24年Q2月热泵出口

较Q1显著改善。

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罗岸阳家电行业首席分析师

执业编号：S1500520070002➢回顾23年：天然气价下行，欧洲热泵进入去库存周期。根据我们测

邮箱：luoanyang@算，法国普通100㎡的公寓若使用热泵代替原有的天然气壁挂炉系

统，每年约可节省1228欧元。若将热泵设备端的安装、维护、补贴

尹圣迪家电行业分析师

和壁挂炉的维护成本考虑在内，按照23H2的法国家用的电价和天然

执业编号：S1500524020001气价格来看，热泵安装的回本周期约为4.85年，回本周期较俄乌冲

邮箱：yinshengdi@突发生前有所缩短。若按照俄乌冲突发生前21H2的电价、天然气价

格来看当时热泵的安装回本周期约为6.8年。若按照22年俄乌冲突

时期预期天然气、电价涨幅超100%时，欧洲安装热泵的回本周期预估

缩短至3年以内，若涨幅超过200%，则回本周期可缩短至约2年。和

当时的预期相比，我们认为23年回落的能源价格所导致的经济性下

降，或是23年消费者热泵需求减弱的原因之一。

➢政策端：大部分国家和地区增加热泵的长期补贴和刺激。我们认为

24年欧盟及欧洲各国的热泵相关政策将得到进一步完善。欧盟计划在

6月欧盟选举后出台原本计划于23年底推出的HeatPumpAction

Plan，行动法案将涵盖动员、沟通、立法和资金四大板块。我们认为

欧盟层面行动法案的推出有望进一步指明后续欧洲热泵市场的发展方