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降息“组合拳”下,信用利差短上长下
证券研究报告
分析师房铎核心观点
SAC证书编号:S0160522120002
fangduo@❖本周信用债:城投债收益率延续下行趋势,中短久期城投债下行幅度普遍
在4.3bp以上;中长久期城投债下行幅度更大,均在6bp以上;依评级看不
同评级城投债下行幅度差距扩大,低评级下行幅度更大。
相关报告
1.《当前行情下保险资本补充债的投
资机会》2024-08-01金融机构次级债收益率普遍下行,分期限来看,中短端的次级债务下行幅度
2.《税期资金面收紧,票据利率上普遍在5bp以上,中长久期债项普遍在5-10bp之间,长短端下行幅度差值有
行》2024-07-21
所减少。分等级来看,高评级债务的下行幅度小于中低评级;分发行主体来
3.《借券影响短期情绪,长期“资产
荒”逻辑未变》2024-07-10看,保险公司资本补充债收益率下行幅度接近商业银行二级资本债。
❖信用利差短上长下,总体处于较低分位数:信用利差短上长下,各评级
各期限债务普遍位于较低历史分位数。城投债从久期和评级看,差别较大。
从评级看,各评级信用利差均走阔;从期限看,短端走阔长端压缩。从历史
分位数来看,大多数城投债利差仍处于2%分位数内,为历史较低水平。
商业银行二永债利差短上长下。中短端上行幅度平均在2bp以上。从历史分
位数看,中短端多处于历史1-5%分位数之间,而中长端则位于2%以下。
保险公司资本补充债利差变动与二级资本债相似。从历史分位数看,各品类
债务均位于3%分位数内,处较低水平。短端保险资本补充债上涨幅度与二
级资本债相近,但是长期债下调幅度则远高于同期限的二级资本债。
❖中长期债基久期上升至3.25年。中长期公募债基久期中位数上升至
3.25年,并且5日平均上行0.04年至3.25年,20日平均上升至3.19年。
❖发行与到期:1)信用债:本周信用债总发行量为2073.99亿元,总偿还
量为1131.24亿元,实现净融资额942.74亿元,较上周增加97.47亿元。
期限方面,本周新发行信用债以3-5Y以及5-10Y为主;评级方面,本周新
发行信用债以AAA级为主。2)城投债:本周城投债发行887.89亿元,偿
还634.69亿元,净融资额253.20亿元,较上周增加161.82亿元。评级为
AAA/AA+/AA及以下的城投债发行利率分别为2.18%/2.29%/2.64%。分地
区看,本周江苏和浙江两地城投债发行量较高。
❖城投债利差与到期结构:1)城投债利差:①整体:贵州下行幅度最
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