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证券研究报告

宏观经济|宏观专题

经济环比或降中趋稳——对7月PMI和

高频数据的思考及未来经济展望

2024年08月02日

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|报告要点

7月PMI综合指数为49.4%（前值49.5%）。季节性调整后，7月PMI指数为49.4%，较上月环

比回落0.1个百分点。从结构上来看，供给子指数的回落是7月PMI指数的主要拖累项，其

他分项指数多数保持了平稳，甚至有所改善。同时，7月发电耗煤、粗钢产量等高频指标也表

现较为平稳。综合PMI与高频数据表现，我们认为7月整体工业生产的环比增速或保持平稳。

虽然二季度中国经济的负产出缺口有所扩大，但展望下半年，我们维持此前的判断，预计在以

资本支出为中心的新动能和政策发力的共同支持下，经济有望重回复苏轨道。

|分析师及联系人

樊磊方诗超

SAC：S0590521120002SAC：S0590523030001

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2024年08月02日

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经济环比或降中趋稳——对7月PMI和高频

数据的思考及未来经济展望

7月PMI边际回落

相关报告7月PMI综合指数为49.4%，较上月（49.5%）边际回落，但好于Wind一致预测

1、《逆周期调节和改革有望加力加速——

2024年7月政治局会议点评》2024.07.30（49.3%）。季节性调整后，7月PMI指数为49.4%，较上月环比回落0.1个百分

2、《特朗普的二次冲击：确定的是不确定性点。从结构上来看，多数分项指数保持平稳，供给子指数的下滑是主要拖累项。季

——美国经济再观察（三）》2024.07.28节性调整后，构成PMI综合指数的5个分项指数中：需求、原材料库存、从业人

员子指数均与上月持平；只有供给子指数较上月回落（环比+0.4pct）；而供应商

配送时间子指数所代表的经济景气度则继续上行。此外，价格子指数均有所回落。

实体相关高频数据继续分化

从以2019年为基期的复合同比增速来看，7月上游工业行业中，发电耗煤量较上

月有所回升（较上月回升1.2pct），钢铁生产保持平稳；中游工业行业中，纺织、

PTA生产有所回升（两者分别较上月回升0.3pct、0.2pct），半钢胎生产保持平稳，