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2024年08月02日固定收益类●证券研究报告
2024年7月信用债市场跟踪定期报告
投资要点
2024年7月回顾:7月资金面稳定,边际松弛。当月第一周逆回购到期金额分析师牛逸
7500亿元央行均以小额投放回收流动性。下旬进入税期后央行加大投放力度,16SAC执业证书编号:S0910523040001
niuyi@
日单日投放流动性6740亿元。本月央行新的货币政策框架开始逐步落地,7月1
日央行宣布面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作;7月8日央行
相关报告
宣布视情况开展临时正回购或临时逆回购操作,正、逆回购操作的利率分别为7
天逆回购操作利率减点20个基点和加点50个基点;7月22日,央行下调7天逆广西经济债务分析展望2024.7.26
回购利率至1.7%、1年期LPR至3.35%、5年期LPR至3.85%,7天逆回购调ESG市场跟踪双周报(2024.7.9-
整为固定利率、数量招标,同时对有出售中长期债券需求的MLF参与机构可申请2024.7.22)-煤电低碳化改造方案出炉,能
阶段性减免质押品再次指向增加债券供给、对长端进行调控;7月22日起,央行源企业积极布局三大技术路线2024.7.22
逆回购操作金额进一步细化至以1亿元为单位,凸显投放精准性;7月25日,央地方债发行计划半月报-2024年三季度地方
行月内二次操作MLF投放2000亿元并降低利率至2.3%,相比当月第一次缩量等债发行计划已披露27507亿元2024.7.16
价续作,此次操作放在7天逆回购降息之后同时下降幅度大于7天逆回购利率,
2024年6月进出口数据点评2024.7.12
无疑印证了前期关于淡化MLF利率作为政策利率属性的表述。全月央行净投放
8096.60亿元,操作的精准性有望维持市场流动性进一步保持稳定。ESG市场跟踪双周报(2024.6.25-
2024.7.8)-生态环境部公开征求发电行业
三中全会关于经济增长的相关措施尚有待落地成效,而央行货币政策框架的调整碳排放配额总量和分配意见2024.7.8
尤其降息对债市形成的推动则更为直接。随着银行新一轮存款利率下调,理财、
债基的规模增长继续维持高位,债券短期仍处于供不应求的状态。多重因素叠加
之下,信用债跟随利率本月全面走强,幅度再超前期。
2024年8月展望:7月信用债市场在火热的行情下主线仍然是对票息的追寻,而
收益的下行幅度和速度可能已经在一定程度上透支了未来的预期。近期超长信用
债的热度不断提升,当前的估值和久期选择建立在未来利率不会发生大的逆转前
提下。而对于央行对长端的调控是否会落地,我们仍建议保持谨慎,边做边看。
我们对2020年11月至今年7月,各期限等级中短期票据和国债的相关性进行了
测算,整体而言,10Y中短票与30Y国债相关性最高,仅有10YAA+品种与7Y
国债相关性更强。而今年以来,长久期信用债与国债的相关性差异性较大,与
3Y、5Y、7Y国债相关性更强,其中机构行为或是主要影响因素。因此我们建议
避免追高、规避拥挤度过高的区域。同时,对于超长信用债,尽管换手率在今年
有大幅提升,但整体流动性仍然偏低,以配置角度出发,拉长时间维度可以尽早
左侧布局;而从交易角度,一旦短期趋势发生变化,则止损仍有一定难度。建议
根
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