社会服务行业咖啡与茶饮专题：从西式咖啡到中式茶饮全图谱分析，文化的进击(202106).pdfVIP

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咖啡与茶饮专题

（维持评级）

2021年06月07日

行业专题

文化的进击——从西式咖啡到中式茶饮全图谱分析

国际咖啡赛道：长坡厚雪孕育巨擘，细分龙头差异竞争

全球咖啡赛道空间广阔，2019年收入规模超4000亿美金。不仅孕育了

星巴克这样市值超过千亿美金的行业巨擘，同时还催生了美国Dunkin、

JDEPeet’s、PaneraBread、英国Costa、加拿大Tims、日本Doutor

等各国不少连锁咖啡龙头，深挖其各自成长历程，差异化竞争和聚焦区

域优势等发力，佼佼者市值也近百亿美金或超过100亿欧元，值得参考。

星巴克成功宝典：定位与效率统一，高效扩张筑护城河

星巴克通过积极打造第三空间，品牌定位与效率统一，单店模型优良，

行业红利期资本助力规模化扩张，围绕顾客、员工、股东、社区等统一

推动长期发展，数字化、供应链布局促转型，成为全球咖啡馆NO.1。目

前在全球83个国家经营32660家门店，2019年营收/业绩265/36亿美

元，估值溢价突出，上市29年股价涨400倍，最新市值达1320亿美金。

中式茶饮：可比肩咖啡的大赛道，品牌龙头势能初显

国内茶饮有望成为比肩欧美咖啡的优质赛道，市场空间超4000亿元，其

中现制茶饮1000亿+，2015-2020年CAGR21.9%，增速领先；其中高

端茶饮尤其高增长，未来3-5年预计CAGR30%+。基于对国内茶饮玩家

的全图谱分析，产品、定位、区域、规模与模式等各有差异，中低端偏

加盟，高端重直营，单店模型PK下龙头整体突出，高端品牌势能初显。

Z世代下，龙头品牌赋能、数字化、供应链筑护城河

区别于西式咖啡，国内茶饮现阶段发展突出特点：一看Z世代消费崛起

带来品牌赋能和品牌运营全新要求，线上线下加速品牌渗透成为关键；

二看国内数字化互联网高速渗透，倒逼茶饮龙头加速数字化底层架构重

塑，以助长远发展；三看资本支持下行业进入加速迭代关键期，供应链

整合，单店模型优化拓宽成长潜力，强品牌，夯基础，抢份额成关键。

投资建议：关注定位与效率统一，对标星巴克看茶饮龙头成长

国际咖啡龙头启示：好赛道下，星巴克定位与效率统一，单店模型优良，

行业红利期资本加速扩张筑护城河；其他细分龙头则错位竞争谋成长。

聚焦国内，Z世代消费崛起下，茶饮龙头依托品牌运营、数字化和供应

链深化有望强化护城河。考虑国内茶饮规模系咖啡赛道的2倍，且未来

高端现制茶饮快速增长黄金期，资本加持下，品牌强化，数字化与供应

链助力，模型持续优化，对标星巴克国内布点，预计未来中高端茶饮龙

头3-5年可上看1466~2221家，市场潜力大但龙头需自强。建议重点关

注高端龙头喜茶、奈雪等成长潜力，其次关注下沉市场龙头蜜雪冰城等。

重点公司盈利预测及投资评级

公司公司投资昨收盘总市值EPSPE

代码名称评级（元）（百万元）2020E2021E2020E2021E

H01491奈雪的茶暂未评级----------

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

注：根据Wind信息，2021年6月6日，奈雪的茶过港交所聆讯，但因尚未正式上市交易，相关股本及交易信息

缺失

全球视野本土智慧

投资摘要

关键结论与投资