- 1、本文档共15页,可阅读全部内容。
- 2、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
- 5、该文档为VIP文档,如果想要下载,成为VIP会员后,下载免费。
- 6、成为VIP后,下载本文档将扣除1次下载权益。下载后,不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 7、成为VIP后,您将拥有八大权益,权益包括:VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 8、VIP文档为合作方或网友上传,每下载1次, 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等,对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
从国别实践看当前房地产政策的有效性
❑日本房地产并不具参考性。本币计价的日本实际房价指数在1980Q1-
1991Q1累计涨幅仅为65%,但《广场协议》后日元大幅升值,美元计价
的日本实际房价指数在1980Q1-1995Q2间累计涨幅高达306.2%。日本
之所以出现了“失去的三十年”是因为用了30年的时间消化这一泡沫,
直至疫后美元计价的日本实际房价终于降至美国实际房价下方。
❑为何中国在此时放松房地产政策?过去两年已经具备充分性,但今年必要
性和迫切性上升。充分性:1)对内而言,此前房地产政策形成了显著的
收缩效应。2)对外而言,疫后美国房价飙涨,中国房价性价比开始提
升。
过去两年,国内房地产政策并不连贯主因是迫切性不强,然而耶伦访华以
来形势有所变化,房地产政策持续发力的必要性显著提升。1)明年外需
大概率转差。国内政策的核心是就业。过去4年美国的高通胀令中美处于
互补状态:外需拉动中国制造业、中国出口美国利好美国降温通胀。但随
着美国通胀缓和,美国对外贸易政策转鹰。明年海外部分行业或将进入资
本开支周期的收尾阶段,全球库存周期亦将转入被动补库再到主动去库,
外需大概率转弱。2)房地产企稳才能接棒出口稳就业。目前房地产投资
是内需中最大拖累项,也将是明年出口转弱后抵御就业转差压力的最优选
项,进而本轮房地产政策将是一部“连续剧”,若有必要仍将持续加码。
❑政策会有效吗?会!首先,我们认为政策目标是稳就业;房地产供求及房
价企稳是最优过程,但并非唯一路径,若销售对投资拉动仍有限,最终会
通过政策直接拉动投资。1)从美国经验看,中国房价或已接近底部。次
贷危机中,美国房价下行5年整体跌幅为26%。截至5月6日当周,国内
二手房出售挂牌价指数已经自2021年8月高点下跌15.8%。考虑到中国
居民部门杠杆率明显更低,中国房价或已接近底部。此时,密集出台的供
需政策有望助力房价提前企稳。2)参考美国,房地产投资还有很明显的
增长空间。据估算,目前美国人均1.72间房,中国人均1.05间房,中国
房地产市场尚未达到饱和状态。按美国当前新屋市场的状态推算,我国新
建住房面积或可达到7.5亿平上下,若按2023年的增速线性外推,2024
年我国新建住宅面积约5.1亿平方米,上升空间明显。加上施工与竣工亦
可在房地产政策落地后加速推进,进而,往明年看以房地产为抓手的稳就
业可期。
❑房地产政策对于各类资产有何影响?首先,年内出口仍强劲,给了房地产
政策循序渐进式推进的时间和空间;房地产政策的持续性可期,意味着内
需改善前景明确。过去两年国内权益表现偏弱主因是外需强内需弱,资金
投向侧重以海外为主,加上汇率波动,存在一定负反馈循环压力。目前内
需政策有望持续积极、汇率亦进入平稳阶段,国内权益资产的相对优势突
出。重申我们对于大类资产的β排序的三点结论:1)AH股美日股市;
2)国内权益,内需相关外需相关;3)从上游资源品的角度,与内需相
关的有色和黑色金属外因相关的贵金属和能源。
敬请阅读末页的重要说明
风险提示:全球经济和货币政策超预期。
正文目录
一、房地产的海外经验:日本不具参考性4
(一)《广场协议》引发的资产泡沫才是日本“失去30年”的主因4
(二)为什么美国房地产泡沫能较快消化?4
二、为何中国在此时放松房地产政策?6
(一)过去两年充分性有余、必要性不足6
1、对内而言,此前房地产政策形成了显著的收缩效应6
2、对外而言,中国房价相对美国的比较劣势已消失7
(二)当前,房地产政策的必要性与迫切性上升8
1、中美经济互补性下降,明年外需大概率转差8
2、房地产企稳才能接棒出口稳就业10
三、政策会有效吗?会,只是程度问题11
(一)房价调整见底了吗?从美国经验看,至少很接近11
(二)参考美国,房地产投资还有很明显的增长空间12
四、房地产政策对各类资产有何影响?14
图表目录
图1:美国和日本实际房价指数(1980Q1=1)4
图2:美国居民资产负债率5
图3:美元指数、美国房价与股价比值6
图
您可能关注的文档
- 海风行业深度报告-海缆深度报告:国内外需求共振,深远海值得期待(202408).pdf
- 海外膳食营养保健食品电商数据报告(202402).pdf
- 互联网消费金融行业:涅槃待扬帆(202408).pdf
- 科技行业:量子技术:新质生产力的下一个突破口?(202404).pdf
- 跨境电商物流方兴未艾:布局海外仓需要注意.pdf
- 面向天地一体的卫星互联网创新应用场景白皮书 (2024 年).pdf
- 全国地方国资上市公司年度发展报告(2024)精华版.pdf
- 商业零售行业新中式茶饮专题报告:TEA式新消费,孕育“中国星巴克”(201706).pdf
- 社会服务行业咖啡与茶饮专题:从西式咖啡到中式茶饮全图谱分析,文化的进击(202106).pdf
- 市场洞察力报告-数据安全检查工具箱(2024).pdf
文档评论(0)