服务消费利好政策出台，关注结构性景气度.docx

目录

TOC\o1-2\h\z\u板块表现及投资建议 1

（一）重点数据跟踪 1

（二）投资建议 8

（三）板块行情 14

（四）子行业表现 15

公司动态 20

（一）休闲服务板块 20

（二）商业贸易板块 21

行业动态 23

（一）休闲服务板块 23

（二）商业贸易板块 23

风险分析 27

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板块表现及投资建议

（一）重点数据跟踪

韩国免税：外国游客部分（注：本段同比为2019年/2023年）：外国游客：6月销售额6.85亿美元，同比

-49.7%/+3.8%（上月为-50.9%/+2.1%），环比5月-5.1%，继续下滑：其中购物人次同比-51.3%/+52.3%，客单价同比+3.4%/-31.8%达到841.7美元；年初至今累计销售额43.34亿美元，同比-48.2%/+6.6%；整体市场：6月销售额8.68亿美元，同比-47.8%/+4.9%（上月为-48.0%/+5.4%）；年初至今累计销售额54.79亿美元，同比-46.2%/9.1%，对应约396亿人民币。

6月外国人市内/机场购物人次较19年的恢复度为35%/67%，5月为35%/63%，机场有持续恢复但市内店部分持续低迷。同时韩国人购物人次恢复度环比也有下降，并未提升，整体免税渠道的购物吸引力对本土和外国人都有下降。对于此前部分观点表示的国际品牌向韩国倾斜也并未体现出效果。欧莱雅近期财报显示Q2北亚地区下滑2.4%，高档化妆品部增长仅2.8%，从此前奢侈品集团半年报中也可窥探消费的趋势。预计品牌在下半年在有税渠道也会更加内卷，可选消费获客成本预计将持续上行。

图1:韩国免税店销售额(亿美元)

数据来源：KDFA，证券

酒店全国经营数据同比去年：7.22-7.28全国酒店4周累计Occ同比23年-4.1pct，ADR-9.2%，RevPAR-14.5%（上周为-14.8%，同比19年为-8.6%），其中经济型/中档/高档/奢华RevPAR同比分别-12.1%/-14.5%/-

17.4%/-21.5%。

四大集团价格指数：4周累计ADR华住/锦江中国区/首旅如家/亚朵同比2019年分别+17.5%/+11.3%/

+6.0%/+3.5%；同比上一年分别为-1.8%/-3.8%/-12.1%/-10.0%。

四大集团开店：华住/锦江/首旅如家/亚朵累计4周净开店分别为188/110/90/39家，净增速分别为

+1.9%/+1.1%/+1.5%/+2.8%。

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图2:酒店行业数据追踪

行业动态报告

数据来源：同程驿镜，证券

6月社零总额40732亿元（同比+2%，3年复合增速为2.7%，5年复合增速为3.8%），低于wind预期

(+3.99%)，除汽车以外同比+3.0%。1-6月份，全国网上零售额57669亿元，同比增长12.4%。其中，实物商品网上零售额70991亿元，同比增长9.8%。其中，实物商品网上零售额59596亿元，增长8.8%，占社会消费品零售总额的比重为25.3%。

6月，餐饮收入同比+5.4%（5月+5.0%）；限额以上单位商品零售同比-1.0%，其中，粮油、食品类同比

+10.8%；饮料类同比+1.7%；中西药品类同比+4.5%；化妆品类同比-14.6%；金银珠宝类同比-3.7%；服装、鞋帽、针纺织品类同比-1.9%；家电类同比-7.6%。

按零售业态分，2024年1-6月，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长5.8%、4.5%、2.2%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降3.0%、1.8%。。

必选品及大件消费品存在一定压力。今年618大促开启更早，6月大促已经被分流，因此化妆品销售额下跌幅度较大。金价较高和消费淡季都对黄金珠宝消费有一定影响。大件消费品家电也有一定幅度下降。

图3:社会零售总额月度同比增速 图4:CPI同比变化

20%

15%

10%

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社会消费品零售总额:当月同比月

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202

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