港股8月以“零存整取”的思路应对振荡走势.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u美国：降息预期猛增 5

市场预期的调整：GDP不再上修，通胀开始下修 5

我们对短期通胀的判断：7、8月份的通胀继续保持下行 6

失业率飙升至4.3，经济衰退担忧增加 7

市场的降息预期发生了较大的变化：年内降息3次 8

企业盈利的跟踪：目前前瞻EPS继续保持稳定 9

小结 10

国内：二季度出口数据相对较好 12

二季度出口数据相对较好 12

社融的转折尚需时间，企业盈利尚佳 13

港股：以“零存整取”的思路应对振荡 15

港股7月略有回撤 15

目前业绩尚未形成清晰上升趋势，这可能映射了未来大盘的走势倾向于震荡 16

历史上降息周期港股的表现 18

资金的流入分析 23

关于ROE选股模型组合 24

南向资金的加减仓方向 27

投资建议 28

风险提示 29

图表目录

图1：对美国CPI的预测 6

图2：美国消费者信心指数 7

图3：实际时薪增速 7

图4：失业率 7

图5：非农就业 7

图6：历史上的衰退与失业率的关系 8

图7：解雇裁员率 8

图8：劳动力缺口 8

图9：市场预期下半年降息3次 9

图10：标普500前瞻EPS 10

图11：纳斯达克100前瞻EPS 10

图12：罗素2000、标普500、纳斯达克指数走势比较 10

图13：出口同比 12

图14：出口同比（北美、欧洲） 12

图15：商品房销售面积同比 12

图16：30城日均商品房成交面积同比 12

图17：70城价格指数同比 13

图18：新开工面积同比 13

图19：社融同比 13

图20：中长期贷款同比 13

图21：M2同比 13

图22：M1同比 13

图23：工业增加值同比 14

图24：PMI 14

图25：CRB现货指数价格同比 14

图26：PPI与CPI预期 14

图27：工业企业利润同比 14

图28：亏损企业亏损金额累计同比（倒序） 14

图29：7月全球各主要市场表现 15

图30：7月港股重点指数比较 15

图31：7月港股行业指数比较 16

图32：7月份风格指数 16

图33：恒生指数未来12个月EPS 17

图34：恒生科技指数未来12个月EPS 17

图35：恒生指数的风险溢价 18

图36：2000年后的三次降息周期 18

图37：南向资金当月买入净额 23

图38：7月港股通当日买入净额，亿元 24

表1：美国宏观经济预期（按年） 5

表2：美国宏观经济预期（按季度） 6

表3：衰退期间失业率的变化 8

表4：三次降息周期 19

表5：2000-2003年降息周期港股涨幅比较 19

表6：2000-2003年降息周期港股行业表现 20

表7：2006-2008年降息周期港股涨幅比较 20

表8：2006-2008年降息周期港股行业表现 21

表9：2018-2020年降息周期港股涨幅比较 21

表10：2018-2020年降息周期港股行业表现 22

表11：25年收入增速预期 23

表12：全天候组合 25

表13：进攻组合名单 26

表14：防御组合名单 26

表15：近1个月港股通资金净流入/流出名单 28

美国：降息预期猛增

市场预期的调整：GDP不再上修，通胀开始下修

从6月份，我们就观察到一个现象，GDP不再上修，通胀开始持平。7月数据依然如此：GDP走平，通胀甚至呈现了小幅度的下修，这代表着之前1年多的时间里，GDP上修、且通胀始终超预期的趋势已经终结。具体来看，与1个月以前比较：

1、GDP持平；

2、2024年全年的CPI被下调0.1至3.0，PCE，核心PCE也都被下修0.1，分别至2.5与2.7；

3、央行利率（联邦基金利率）被小幅调升0.2至5.0，但2年期、10年期国债收益率持平。

表1：美国宏观经济预期（按年）

7月31日 2024 2025 2026

实际GDP（同比） 2.3 1.8 2.0

消费支出（同比） 2.1 1.8 2.0

政府支出（同比） 2.7 1.2 1.1

私人投资（同比） 3.6 2.9 3.1

CPI（同比） 3.0 2.4 2.3

PCE价指（同比） 2.5 2.1 2.1

核心PCE（同比） 2.7 2.2 2.1

非农业就业人数（千，经季度调整） 185 130 136

失业率 4.0 4.2 4.0

央行利率 5.0 3.9 3