五二周五十二研究.pdfVIP

【特别关注】

降息市场板块轮动式反弹

利率。金融机构一下调0.25个百分点至5.1%；一年期存款基

准利率下调0.25同时结合推进利率市场化，将金融机

构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍；其他各档次

及存款基准利率、个人住房公积金存利率相应调整。

在经济增速下行的背景下，降息对大宗商品市场将产生哪些影响？对此，方

正中期院长表示，5月份的此次降息是针对宏观经济形势的正常政策

调整，此次降息幅度较小。此前，央行分别于2014年11月22日和2015年3月

1日两度降息，在半年内三次降息令利率已经累计下降90个基点，而存款

利率累计下调75个基点。认为，在降息背景下，商品将继续保持板块轮动

式反弹，股指将延续上周的反弹行情。

宝城金融助理认为，经过多次降息，一年期存款利率

降至2008年底的水平，为2.25%，而1年期基准利率降至5.1%，比2008年

底的5.3%更低。“对于大宗商品而言，目前受制于实体经济增长疲软，下游有效

需求不足。而实体经济下降主要是投资回报率下降，产能过剩和社会总需求不足。

在投资回报率下降的情况下，降低企业融资成本的初衷是好的。然而，目前

融资资源，因此，在无法打破刚性兑付、实现利率完全市场化的情况下，降息和

降准都会受制于银行负债端成本高企、利差追逐和刚性兑付挤占的制约。”程小

勇表示。

同时，的下降和经济结构不合理是经济增速下行根源，

意味着力成本上升，社会需求下降，因此对于大宗商品而言，

降息后商品会展开一波中级反弹，然而，反弹过后的产能复产导致的过剩进

一步增加，产业因逆周期政策而没有充分调整，使得商品长期熊市进一步延长，

这使得商品走势是先扬后抑。

降息预期汲汲大周期难改商品熊市

【极视综合】为应对较预期更严峻的经济放缓局面，在六个月

内第三次下调利率，以期减轻企业及的沉重负担。央行宣布降息25

个基点，并继续推动利率市场化进程，将存款利率浮动区间的上限由基准的1.3

倍调整为1.5倍。这是继4月19日宣布将商业银行存款准备金率下调1个百分

点后，不到一个月再次采取行动。

央行在降息后的中表示，因外部需求、以及自身结构性加速，

经济仍然较大的下行风险。有鉴于此，将为经济结构性调整和升级

继续营造“中性适度”的货币金融环境。

央行研究局首席特别，这些政策工具的使用仍属于

常规性货币政策操作，不应解读为版QE。从宏观层面上看，其主要动因是，

由于经济较大下行，有必要通过降低名义利率来达到降低实际利率、稳

定投资增长的目的。如果名义利率不降，在通胀率明显下行的情况下，就会出现

由于实际利率上升而导致货币条件