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我国货币政策利率传导机制有效性分析
王宏生
（中国银行业监督管理委员会平顶山分局。河南平顶山４６７０９９）
摘要：可以预见，在以利率为主导的货币政策框架成为全球趋势的背景下，随着我国金融制度的
不断完善，金融市场的不断发展，利率传导渠道将会在我国货币政策传导中扮演越来越重要的
角色。但由于我国利率尚未完全市场化，存在着市场利率和管制利率两种利率，而且我国债券
市场发展还不完善，存在交易品种少、期限少，交易量不大等特点，这些都严重影响了我国货币
政策的利率传导。
关键词：货币政策；利率传导机制；传导效应；ＡＤＦ检验；格兰杰因果检验
文章编号：１００３—４６２５（２０１３）０２—０１０７—０７中图分类号：Ｆ８２２．０文献标志码：Ａ
目前我国的利率结构及其特征（二）目前我国利率结构的明显特征
一
、是市场利率以及管制利率同时存在。自从利
（一）目前我国的利率结构一
目前我国的利率结构主要包括三大类利率：一率市场化在我国开始推行起来，部分资金已经实现
是央行利率；二是商业银行利率；三是金融市场利了市场化定价，我国金融市场的市场化改革取得了
率。这三大类利率结合在一起，组成了我国利率体重大的发展。我国金融市场的现状是既存在市场利
系这个无比庞杂的系统。率，例如银行间市场债券利率，同时也存在计划经济
１．央行利率体制下的管制利率，例如人民币存贷款利率。二是
所谓的央行利率，顾名思义中央银行利率。中利率框架极为庞杂。由于我国的利率框架还处于改
央银行利率是我国各大商业银行向中央银行存贷款革和调整阶段，利率的决定既存在市场的方式又存
时的利率，一般而言，中央银行利率在很大程度上影在计划的方式，所以我国的整个利率结构具有一定
响着其他利率的变动，在整个利率框架中居于核心的复杂性。例如我国的存款利率是由中央银行首先
地位。央行利率大致分为四种：一是存款准备金利制定一年期的存款利率，再根据一年期的存款利率
率；二是商业银行向中央银行贴现时的再贴现率；三推导出三个月、六个月等的存款款利率。再例如商
是商业银行向中央银行贷款的再贷款利率；四是中业银行的贷款利率，不仅按照期限的不同确定各个
央银行发行票据利率。期限的贷款基准利率，同时，还有各种纷繁芜杂的优
２．商业银行利率惠利率的存在。三是利率结构不规范。我国利率结
商业银行利率是商业银行等金融机构向公众提构的不合理主要表现为以下两点：
供存贷款时的利率，主要包括两大类利率：一是存款第一银行活期存款利率低于超额准备金利率。
利率；二是贷款利率。西方发达国家诸如美国、英国、日本等国家的中央银
３．金融市场利率行是不会对存款准备金支付利息的，但是由于目前
金融市场利率代表最真实的市场资金借贷成我国存在严重的回收流动性的压力，中央银行规定
本，其利率水平由金融市场资金供求双方决定，随着了较高的法定存款金比例，如果对这部分资金不支
我国金融市场的不断改革与发展，我国
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