债券主体系列之一：曲江金控，攻守有道.docxVIP

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内容目录

TOC\o1-2\h\z\u一、曲江金控：被市场低估的主体 4

二、曲江金控：攻守有道 5

资产质量优益，债务管控良好 7

业务运营稳健，布局清晰合理 9

投资收益较高，安全边际良好 14

三、区域资源：强有力的基本面支撑 16

陕西省经济总量在西北五省排第一 16

省会城市西安经济实力领先 17

化债工作有序推进 19

四、结论 19

五、风险提示 19

图表目录

图1：2023.7.17-2024.7.17西安市、曲江新区区域信用利差（BP） 5

图2：2023.7.17-2024.7.17曲江金控具备明显的超额收益（BP） 5

图3：曲江新区发债主体关系图 5

图4：曲江金控业务板块 6

图5：曲江金控发展历程 6

图6：曲江金控股权架构（截至2024年7月17日） 7

图7：2019-2023年公司收入结构变化（亿元） 7

图8：2023年公司收入结构（%） 7

图9：2023年西安各区GDP情况（亿元） 8

图10：2023年12月西安热门区域房市均价（元/m2） 8

图11：2020-2024Q1公司有息债务变化情况（亿元） 9

图12：2021-2023年末公司授信情况（亿元） 9

图13：华仁药业股权架构（截至2024年7月17日） 10

图14：2018-2024Q1华仁药业营业收入及同比（亿元，%） 10

图15：2018-2024Q1华仁药业归母净利润及同比（亿元，%） 10

图16：2019-2023年华商传媒各业务板块收入情况（亿元） 11

图17：2019-2023年世纪金花归母净利润变化（亿元） 12

图18：2019-2023年世纪金花经营活动现金流量净额变化（亿元） 12

图19：曲江金控金融板块股权架构（截至2024年7月17日） 13

图20：2021-2023年贸易金融板块收入增长幅度较大（亿元） 14

图21：2023年各省GDP及增速情况（亿元，%） 17

图22：2023年陕西省各地市经济财政债务情况 18

图23：2023年西安市下属区县经济财政表现 18

表1：曲江金控合并报表4类别资产科目余额（亿元） 8

表2：曲江金控合并报表实体类资产余额（亿元） 9

表3：曲江实业主要经营板块（截至2024年7月17日） 13

表4：曲江金控管理私募基金情况（截至2024年7月17日） 14

表5：曲江金控存续债券情况（截至2024年7月19日） 14

表6：曲江新区存续债券情况（截至2024年7月19日） 15

表7：截至2024年7月19日，7年以内AA+存量信用债收益率分布在2.5%以内（%） 16

曲江金控位于我国陕西省西安市曲江新区。

陕西省是中华民族、中华优秀传统文化和中华文明的重要发祥地之一，是我国能源和工业大省。西安市作为陕西省省会、副省级市、特大城市和国家中心城市，地处关中平原中部，南依秦岭，北濒渭河，是国务院批复确定的中国西部地区重要的中心城市，国家重要的科研、教育和工业基地。

曲江新区位于西安市东南，是国家文化部授予的首个国家级文化产业示范区。

党的二十届三中全会提出，中国式现代化是物质文明和精神文明相协调的现代化。必须增强文化自信，发展社会主义先进文化，弘扬革命文化，传承中华优秀传统文化，加快适应信息技术迅猛发展新形势，培育形成规模宏大的优秀文化人才队伍，激发全民族文化创新

创造活力。会议还提出要聚焦建设社会主义文化强国，坚持马克思主义在意识形态领域指

导地位的根本制度，健全文化事业、文化产业发展体制机制，推动文化繁荣，丰富人民精神文化生活，提升国家文化软实力和中华文化影响力。党的十九届五中全会明确提出了到2035年建成文化强国的远景目标，对“十四五”时期推进社会主义文化强国建设进行了战略部署。

曲江新区践行陕西“文化强”战略和“文化立区、旅游兴区、产业强区”理念，是西安城市建设、开发区建设、文化资源产业开发建设的样板工程，是西安市的一张名片，也是中华优秀传统文化的缩影。

曲江金控成立于2018年，是西安市国资委监管、开发区受托管理的22家大型国有企业之一，也是市场化转型的代表企业，是曲江新区管委会核心的投融资主体。曲江金控资产质量高，债务管控好，具备良好的发展潜力和投资价值。

自成立以来，曲江金控业务发展稳定，风险管控良好，可谓攻守有道。曲江金控债券，当前具备相对较高的收益率，是好的进攻；同时具备良好的安全性，是好的防守，亦可谓攻守有道。

一、曲江金控：