西部矿业动态报告：业绩稳健增长，期待玉龙三期扩产.docx

目录

事件：公司发布2024年半年报 3

分析：业绩稳健增长，期待玉龙三期投产 4

2024H1：主要产品量价齐升，业绩同比稳健增长 4

分子公司来看：矿山利润同比大幅增长，冶炼亏损拖累整体盈利 5

项目扩产持续推进，期待玉龙三期投产 6

盈利预测与投资建议 7

风险提示 8

插图目录 10

表格目录 10

事件：公司发布2024年半年报

2024年7月26日，公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营收

249.77亿元，同比增长10.1%，实现归母净利润16.21亿元，同比增长7.6%，实现扣非归母净利润16.76亿元，同比增长12.6%。

单季度看，2024Q2，公司实现营收140.0亿元，同比增长26.0%，环比增长27.6%，实现归母净利润8.84亿元，同比增长6.9%，环比增长19.9%，实现扣非归母净利润9.6亿元，同比增长17.5%，环比增长34.2%。扣非归母净利润符合我们预期。

图1：2024H1公司实现营业收入249.77亿元，同比

增长10.1%

图2：2024H1公司实现归母净利润16.21亿元，同比

增长7.6%

50,000

40,000

30,000

20,000

10,000

0

营业总收入（百万元） 同比（%）-右轴

4,000

3,500

3,000

2,500

2,000

1,500

1,000

500

0

归属母公司股东的净利润（百万元） 同比（%）-右轴

2019 2020 2021 2022 2023 2024H1

250%

200%

150%

100%

50%

0%

-50%

资料来源：ifind， 资料来源：ifind，

图3：2024Q2公司实现营业收入140亿元 图4：2024Q2公司实现归母净利润8.84亿元

1,600,000

1,400,000

1,200,000

1,000,000

800,000

600,000

400,000

200,000

0

营业总收入（万元） 同比（%）-右轴 环比（%）-右轴

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

-30%

120,000

100,000

80,000

60,000

40,000

20,000

0

归属母公司股东的净利润（万元） 同比（%）-右轴 环比（%）-右轴

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

-60%

资料来源：ifind， 资料来源：ifind，

分析：业绩稳健增长，期待玉龙三期投产

2024H1：主要产品量价齐升，业绩同比稳健增长

2024H1公司实现归母净利润16.21亿元，同比增长1.14亿元。拆分来看，

增利项主要是毛利同比增长15.13亿元，毛利增长主要得益于公司产品量价齐升。

减利项主要为投资收益同比减利3.37亿元，或为存货套期保值过程中产生的账面

亏损，资产减值损失同比减利2.56亿元，或为改扩建项目减值，包括西豫金属环保升级及多金属综合循环利用改造项目以及双利矿业二号铁矿露转地改扩建工程等；营业外支出同比增加1.76亿元，主要为罚款及违约金的一次性支出增加；少

数股东损益同比减利3.89亿元，或为玉龙铜矿盈利增长导致少数股东分享更多收益。

图5：2024H1业绩同比变化拆分（单位：百万元）

资料来源：ifind，

毛利同比增长主要得益于：

①公司主要金属品种价格上涨。2024H1铜价同比增长10.2%至8万元/吨，铅锌价格分别同比增长11.8%和0.9%至1.71和2.22万元/吨。

图6：2024H1铜价同比增长10.2% 图7：2024H1铅锌价格分别同比增长11.8%和0.9%

90000

80000

70000

60000

50000

40000

30000

20000

10000

2020Q12020Q2

2020Q1

2020Q2

2020Q3

2020Q4

2021Q1

2021Q2

2021Q3

2021Q4

2022Q1

2022Q2

2022Q3

2022Q4

2023Q1

2023Q2

2023Q3

2023Q4

2024Q1

2024Q2

期货收盘价(活跃合约):阴极铜（元/吨）

30000

25000

20000

15000

10000

5000

0

期货收盘价(活跃合约):铅（元/吨）

期货收盘价(活跃合约):锌（元/吨）

资料来源：ifind， 资料来源：ifind，

②公司主要产品产销量持续增长。矿山端来看，铜