公用事业行业海外能源启示录之美国市场：电能市场弱化周期，辅助服务增收稳盈.pdfVIP

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深度分析|公用事业

目录索引

引言：电能市场弱化周期，辅助服务增收稳盈6

一、发电业务：盈利脱钩燃料周期，供需确定利润空间6

（一）美国电力市场化改革回顾：由经济性到可靠性6

（二）PJM市场经验：电价顺燃料周期波动，火电利润挂钩供需博弈10

（三）卡尔派电力：市场化交易稳固EBITDA利润率17

二、辅助服务：挂钩新能源消纳，逢确定性成长机遇20

（一）风光高比例强化辅助服务需求，推动火电备用、调频收入倍增20

（二）利好深调的三因素：峰谷价差拉阔、燃料价格下行、峰价时段增多26

三、中国市场：千亿辅助服务空间，关注风光占比+机组容量30

（一）电改推动综合辅助服务，测算2030年近4000亿元市场空间30

（二）关注新能源送出及消纳突出地区，大容量机组有望充分受益33

四、投资建议37

五、风险提示38

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深度分析|公用事业

图表索引

图1：2022年末美国风光发电量占比升至14%6

图2：净发电量中枢回落的同时，美国首先展开了针对经济性的电力市场化改革7

图3：美国相继形成了10大电力批发市场7

图4：美国工业用电价格先降后升，并逐渐企稳9

图5：美国气电取代煤电成为主力电源9

图6：美国亨利中心天然气现货价格先升后降9

图7：测算美国气电燃料+碳排放成本高于煤电9

图8：PJM电力市场演进历程简化11