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潜龙勿用，或龙在渊

——CCIEE股票价格波动预警指数1月走势评述

【摘要】随着通胀形势的缓解及“稳中求进”政策思路得以逐步体

现，主导A股市场走势的基本面、资金面和政策面等多重因素也在逐

步向好的方向转化，但市场也还面临外部环境动荡及内部货币宽松程

度不确定等变数。1月份的CCIEE股票价格波动预警指数仍处于正常

区间内，并随时有重返偏冷状态的可能。但该指数已经与上证综指出

现了明显的底背离，这或是一个重要的积极信号，未来我们可乐观地

期待市场出现震荡回升。

中国国际经济交流中心在充分考虑国内宏观金融政策和国际市场影响因素

的基础上，为反映股票市场价格的总趋势和波动水平，创建了能够充分反映我国

股票市场波动特征的CCIEE股票价格波动预警指数，并结合信号分析法给出股

市泡沫程度预警信号，以及时给有关部门甚至整个金融体系发出预警信号，提醒

各金融机构、监管部门以及投资者予以高度警惕，必要时采取相应措施以控制和

防范风险。预警信号分为五个级别，分别以“红灯、”“黄灯、”“绿灯、”“浅蓝灯、”“蓝灯”

表示，分别对应股市“过热、”“偏热、”“正常”、“偏冷”和“过冷”的五个状态。CCIEE股

票价格波动预警指数体系由三级指标构成，其中，一级指标3个，即宏观背景指

标、泡沫指标和投机性指标；二级指标6个，三级指标17个。

股价波动会对实体经济运行情况产生影响，因此股市被普遍认为是宏观经济

的先行指标和“晴雨表。”2012年1月，CCIEE股票价格波动预警指数由2011年

12月份的过冷状态（24.8）迅速反弹至40.1。预警指数表明目前股市有所回暖，

处于正常区间，预示未来经济具有趋稳迹象，但仍接近偏冷临界点，可能会出现

1

波动。1月份股市走势主要受国内国际形势及政策、市场环境及春节因素的影响。

其中春节前，因技术超跌、政策利好及流动性的改善预期，市场在探底2132.63

点之后，在资源股带动下，出现了一波震荡上行行情。节后，两市未能延续节前

的强势，股指遭遇获利盘的疯狂打压，快速下行，沪指击穿2300点整数关口，

最终收于2292.61。

100

过热

70

偏热

55

正常

35

偏冷

25

过冷

0

2011234567891011122012/01

图1CCIEE股票价格波动预警指数

图2上证综指和CCIEE股票价格波动预警指数

2

从基本面来看，2012年的经济增速将继续温和回落，短期增长面临的主要

挑战是外需疲弱、房地产投资降温并可能波及制造业投资，致使总需求增长的内

在动能较弱。但是，经济增长的三驾马车中，消费仍有继续提升的空间，投资增

速下滑程度较缓，出口竞争力相对其他国家依然强盛，短期内不存在较大幅度降

温的可能性，不必过度担心“硬着陆”风险，全年经济增长或将呈前低后高走势，

但波动幅度不会太大。汇丰1月制造业采购经理人指数PMI预览值为48.8%，

是三个月来的新高，但仍在荣枯线以下。然而，中国物流与采购联合会与国家统

计局联合发布的PMI为50.5%，比上月微升0.2个百分点，超出市场预期；CCIEE

股票价格波动预警指数的国内综合股指指标波动，相比此前持续低落状况出现小

幅回升，这些指标预示未来经济虽有回调但趋稳迹象日益明显，实现软着陆可能

性较大。

外围市场方面，近期美国经济数据环比向好，显示美国经济复苏迹象明显，

且美联储25日宣布维持超低利率政策直至2014年下半年。1月14日，标普

下调了欧洲九国的主权信用评级，其中包