浦银国际证券：科技行业2024年中期展望-增量助存量-发力共增长.docxVIP

本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。

浦银国际研究

主题研究|科技行业

科技行业2024年中期展望：增量

助存量，发力共增长

展望2024年下半年，AI持续推动科技产业增量增长，拉动存量业务复

苏增长：AI大模型正在持续推动科技产业增量市场的高速增长，给科技行业带来增长动能。我们预计这一趋势有望在2024年下半年延续。AI从云侧向端侧发展，有望拉动智能手机、电脑等消费电子终端的需求，从而推动成熟的消费电子存量市场的增长。此外，AI的增量算力需求以及智能手机等复苏需求，都将成为带动全球半导体行业上行的重要动能。我们认为2024年上半年科技行业的成长动能主旋律有望向下半年延续。

智能手机等消费电子终端下半年有望持续增长，提供供应链利润增量：

我们预计2024年下半年全球智能手机出货量将同比增长2%，保持增长动能。AI端侧设备有望在短期提振科技爱好者的换机需求，在中长期拉动其余消费者的换机需求。进一步看，智能手机供应链头部优质玩家已经恢复到较为稳态的利润区间。上下游垂直整合的背景下，稳健的业务扩张有望为这些玩家在下半年提供持续利润增长动能。消费电子行业Beta上行，机遇大于风险。我们建议投资人关注比亚迪电子、立讯精密、蓝思科技。

AI增量增长与智能手机等存量复苏共同推动半导体周期持续上行：展

望2024年下半年，AI大模型需求将持续高增长，同时智能手机、笔记本电脑等消费电子需求持续转暖，带动半导体周期上行。作为半导体周期的晚周期赛道，我们预期中国晶圆代工下半年基本面持续上行，其中CIS、电源管理芯片、NORFlash等产能满载，有提价的动能。并且目前中国晶圆代工厂商市净率估值小于1x，上行空间较大。对于功率半导体，我们预期下半年低压器件持续上扬，有价格上调动能，而高压器件则有望实现触底磨底。在当前阶段，中国半导体晶圆代工行业基本面复苏更加稳健，而中国高压功率器件则有望跟随海外功率厂商周期触底。我们建议投资人关注非AI的晚周期半导体厂商，如华虹半导体、中芯国际、新洁能、扬杰科技等。

科技硬件估值合理，建议布局增加仓位：当前A股电子行业和A股半

导体行业市盈率分别为57.2x和122.4x，分别处于历史76%和82%的百分位。我们拟合的中国晶圆代工和中国功率半导体行业市盈率分别为27.2x和47.0x，处于66%和22.7%的历史百分位。考虑到行业基本面复苏，当前的TTM估值将会被消化，我们预计上行机会和空间都比较大。

投资风险：全球智能手机复苏不强，不及预期；智能手机的配置升级不

如预期；半导体行业触底磨底时间较长，上行动能和幅度较弱；行业竞争加剧导致利润增速显著低于收入增速；云侧或端侧AI发展慢于预期。

浦银国际主题研究

浦银国际主题研究

科技行业2024年中期展望

沈岱

首席科技分析师

tony_shen@

(852)28086435

马智焱

科技分析师

ivy_ma@

(852)28090300

黄佳琦

科技分析师

sia_huang@

(852)28090355

2024年6月20日

MSCI中国IT指数表现

MSC中国IT指数

——相对于MSCI中国指数表现(右轴)

10%

0%

(10%)

注：截至2024年6月17日收盘价；

资料来源：Bloomberg、浦银国际

700

500

300

22024-06-20

2

目录

AI推动科技产业增量增长，拉动存量业务复苏增长 5

消费电子行业：2024年下半年全球智能手机出货量仍处于良性复苏增长趋势 8

智能手机：上半年行业增长明显，下半年持续复苏增长 8

消费电子产业链持续受益于智能手机出货量需求回暖、零部件升级增量以及汽车电子新增市场.15

布局消费电子2024年的Beta机遇正当时 22

半导体行业：AI推动2024年下半年周期持续上行 23

预计2024年下半年基本面持续向上改善 23

半导体晶圆代工：半导体晚周期赛道，基本面稳步上行 34

功率半导体：低压器件触底复苏，高压器件仍有压力 40

2024年下半年科技硬件行业配置策略 43

科技硬件行业估值及回报 45

科技硬件行业指数及估值表现 45

图表目录

图表1：全球生成式AI市场空间预测 6

图表2：中国AI市场IT支出预测 6

图表3：CPU迭代放缓