铜行业深度报告(II)：铜消费的韧性及弹性，中国四大用铜行业远期铜消耗量分析展望.pdf

东兴证券深度报告P3

DONGXINGSECURITIES铜行业深度报告（II）：铜消费的韧性及弹性：中国四大用铜行业远期铜消耗量分析展望

图11：新能源汽车销量预测（2018-2030E）10

图12：充电桩新增量预测（2019-2027E）10

图13：2018-2027E电源投资新增装机容量预测（单位：万千瓦）11

图14：电网投资年度完成额预测（2019-2027E）11

图15：行业资产负债率、销售费用率与净利率变化13

图16：铜行业配置比例持续增加13

图17：紫金矿业全球矿产资源开发基地分布图（2023年）14

图18：紫金矿业2023年产量及2024-2024年产量计划15

图19：2023年紫金矿业矿产铜、矿产金占中国总产量比例15

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源

P4东兴证券深度报告

铜行业深度报告（II）：铜消费的韧性及弹性：中国四大用铜行业远期铜消耗量分析展望DONGXINGSECURITIES

1.全球铜需求仍显现强韧性及高弹性

全球精铜需求显现强韧性及强弹性。本报告我们将聚焦全球铜消费总量变化及中国铜消费增长变化来进行

数量化推理及分析，数据显示全球铜消费进入周期性的强增长阶段，而中国铜消费亦有远期良性展望。鉴

于中国铜消耗量占全球总消费量比例已升至58.2%，我们统计了中国下游主要铜消费终端的单位耗铜量，

并对中国的家电、交运、建筑及电力投资四个用铜行业对铜消费进行了远期拟合，发现得益于绿色低碳能

源转型及新质生产力的持续发展，中国铜消费仍有较大的增长空间及增长预期。

1.1全球铜消费或进入周期性的强增长阶段

从消费角度观察，全球铜消费或进入周期性的强增长阶段。若以4年为周期来观察近30年的全球铜消费数

据，2024-2027年全球累计阶段性铜消费或总计上涨11.3%至11345万吨，期间年均消费增长率约2.88%。

自1996-2023年，全球铜消费阶段性增长均值（4年期）为2.85%，其中96-07年间的消费整体维持于

3.42%左右的良性增长水平，但08-11年却因次贷危机影响而急速回落至1.89%，而后在低基数及全球量化

宽松提振下消费增速升至3.9%，但至2016年随着中国金融去杠杆的进行（包括去融资铜）叠加中美贸易

争端加剧，增速均值再次降到了1.24%。2020年全球经济遭受预期外扰动，但20H2全球一致性货币财政

双刺激推动铜产业链阶段性补库显现，这一定程度上弱化了22年全球加息周期对铜消费的抑制，令该阶段

全球铜消费增速升至2.54%。对于2024-2027年的铜消费，考虑到全球以铜为代表的产业链库存重塑及以

中国新质生产力与绿色低碳能源转型为代表的绿色能源基建的持续实施，我们认为铜阶段性的总消费或有

11.3%的增长，即2024-2027年全球累计铜消费或增至11345万吨。

图1：全球阶段性铜消费及增速（以四年为周期）图2：中国人均铜消费量拟合

资料来源：Wind，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源

东兴证券深度报告P5

DONGXINGSECURITIES铜行业深度报告（II）：铜消费的韧性及弹性：中国四大用铜行业远期铜消耗量分析展望

1.2全球铜消费区域集中度极高，中国铜消费占比升至58.2%

图3：中国与世界精炼铜消费增长情况对比图4