缩量后A股会怎么走？.pdf

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图27：6月纺织业利润总额同比维持正增长15

图28：6月酒、饮料和精制茶制造业利润总额同比大幅回暖15

图29：7月商品房销售面积同比继续收窄15

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一、周度聚焦：极度缩量后A股会怎么走？

（一）历史上A股极度缩量后短期多出现反弹

极度缩量后A股短期多出现反弹，主要受政策、经济基本面和流动性等因素驱动。2020年

以来，全A当日成交额低于5000亿元或换手率低于0.85%的时间共有14次，但考虑到部分交

易日连续出现缩量的情况，且2024/6/21和2024/7/29市场缩量发生时间距今较短，因此我们剔

除部分日期，着重分析其中10次市场极度缩量的情况。可以看到：（1）市场产生极度缩量后多

发生反弹，10次中有3次缩量后三个月内市场反弹、5次先筑底后反弹、2次先反弹后筑底的情

况。（2）缩量后A股出现反弹的核心驱动因素是政策积极、经济基本面改善和流动性宽松等。

一是对经济或资本市场的支持政策落地是导致A股在极度缩量后出现反弹的核心因素：缩量后

无论是直接反弹还是先回落后反弹，反弹时均有重大积极的政策落地，如2020年2月疫情后宽

松政策出台、2020年5月疫情得到有效控制的同时6月创业板改革和注册制试点开始、2022

年年底防疫全面放松、2023年7月政治局会议对活跃资本市场定调并未提及“房住不炒”、2024

年年初证监会对再融资收紧等。二是经济基本面的改善也是缩量后出现反弹的核心驱动因素，如

地产销售、社零、出口同比增速和PMI等经济指标改善时，A股缩量后往往直接出现反弹，如

2020/4/13和2022/12/21，否则反弹后可能再次回落（如2020/2/3和2023/7/19，指数反弹到顶

当月PMI开始回落）或市场缩量后指数先回落筑底至基本面改善后再反弹（如2020/9/25、

2023/1/18）。三是流动性的宽松也对缩量后出现反弹起了积极作用：国内货币政策宽松对反弹的

支撑较为明显，如2020年4月和12月央行降准，2023年3月和9月央行降准，2023年8月

SLF、MLF、1年期LPR下调，2024年2月央行降准并调降5年期LPR，对后续反弹可能有支

撑。

图1：2020年以来市场极度缩量时间一览

资料来源：华金证券研究所，wind（注：图中单日数据分别为全A成交额及换手率）

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图2：2020年以来市场极度缩量后市场直接反弹期间相关指标变化一览

资料来源：华金证券研究所，wind（注：日期选取口径为2020年以来全A当日成交额5000亿元或全A换手率0.85；数据选取

范围为缩量当日+