万通液压(830839)首次覆盖：深耕液压油缸领域，布局电动缸%2b丝杠产品打开成长空间(更正).pdf

证券研究报告·公司深度报告

正文目录

1深耕中高压液压油缸领域3

1.1股权结构稳定且集中，研发技术人员占比提升明显3

1.2定位中高端液压产品市场，下游客户覆盖军民企业5

1.3布局电动缸及丝杠产品，打开公司向上成长空间8

1.4持续提升研发投入，巩固公司行业地位9

2公司基本面良好，产品结构进一步优化10

2.1公司基本面良好，盈利能力有所提升10

2.2机械装备用油缸收入占比逐步提升，油气弹簧营收占比提升显著12

2.3公司盈利能力相对稳定处于中等水平13

3下游行业景气度持续回升，大规模设备更新带来发展新机遇13

3.1下游行业景气度持续回升，公司业绩有望维持稳健增长13

3.1.1工程机械相关数据持续向好，公司业绩有望得到改善13

3.1.2采矿业景气度上升，固定资产开支有望持续增长15

3.2设备更新叠加海外市场需求增加，公司有望充分受益17

3.2.1自卸车专用油缸：内外需求有望修复，带动公司业绩稳步增长17

3.2.2机械装备专用油缸：中高端产品渗透率持续提升，业务将稳健增长18

3.2.3油气弹簧：设备升级+切入军工领域，成长空间提升19

4盈利预测及估值21

4.1基本假设21

4.2估值及建议23

5风险提示23

图表目录

图1、公司发展历程3

图2、公司股权结构4

图3、公司董事及高管4

图4、公司所处领域、产品类型及下游应用领域5

图5、液压缸分类及对应产品类别6

图6、公司自卸车专用油缸产品及终端应用场景图示6

图7、公司机械装备用油缸产品及终端应用场景图示7

图8、公司汽油弹簧产品及终端应用场景图示7

图9、公司下游主要客户示意图8

图10、电动缸、液压缸及气动缸性能对比9

图11、公司电动缸产品及终端应用场景图示9

图12、公司营业收入以及同比增速变化10

图13、公司扣非归母净利润及同比增速变化10

图14、公司销售毛利率、净利率变动11

图15、公司三项费率用及研发费用率变动11

图16、公司研发费用及同比增长率11

图17、公司三大主营业务营收占比变化图12

敬请参阅最后一页之免责条款1

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图18、万通液压与同行可比公司销售毛利率（%）变化对比13

图19、万通液压与同行可比公司销售净利率（%）变化对比13

图20、主要企业液压挖掘机内销数量及同比增速变化14

图21、主要企业液压挖掘机外销数量及同比增速变化14

图22、中国小松挖掘机当月开工小时数及当月同比增速变化15

图23、我国采矿业固定资产投资（不含农户）完成额累计同比变化15

图24、我国2003-2023年原煤生产量以及增速变化17

图25、我国煤炭开采和洗选业固定资产投资累计完成额变化17

图26、全球半挂车市场规模及