信用策略系列：流动性视角下的超长信用债.pdf

固收专题研究

目录

1当前，存量超长信用债主体分布如何？3

2今年以来的超长信用债成交有何特征？6

2.1类诚通主体：流动性溢价极致压缩后的成交缩量明显6

2.2省属国企或强地市平台：顺势压缩方向性价差9

2.3类津城建主体：极致行情下的下沉式拉久期的选择10

3流动性视角下的超长信用债11

4风险提示12

插图目录13

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今年以来，超长信用债成为了市场愈发关注的赛道，尤其是二季度以来，除了

保险等配置型机构之外，公募等交易机构参与也愈发增多。

而超长信用债的流动性一直是机构在参与过程中最为关注的问题，尤其是随

着各类发行超长信用的主体发行量和估值水平的变化，在不同点位，其流动性又是

如何演绎的？本文聚焦于此。

1当前，存量超长信用债主体分布如何？

首先我们从超长信用债存量分布来看：

截至2024年8月16日，剩余期限在5年以上的公募普信债规模合计1.3

万亿元，分布在374家发行主体中，但整体分布仍相对集中：

超长信用债存量在100亿元及以上主体共23家，合计规模5744亿元，占存

量超长债的44%，其中央企占比更多一些；包括国家铁路、诚通、深圳地铁、国

新控股等主体。

超长信用债存量在50-100亿元的主体共42家，合计规模2955亿元，占存

量超长债的23%，其中以各地省属国有企业占比为主，包括城投类以及产业类国

有企业；包括蜀道投资、广东高速、湖北交投、安徽交通等主体。

超长信用债存量在30-50亿元的主体共41家，合计规模1499亿元，占存量

超长债的12%，这个规模次序当中，分布着不少地级市级别的国有企业。

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图1：公募超长信用债存量规模在100亿元以上的主体及存量分布（亿元）

信用主体隐含超长

发行人企业属性省份/行业存量1Y内1-3Y3-5Y5-7Y7-10Y10+Y

类别评级评级合计

中国国家铁路集团有限公司产业央企交通运输AAAAAA+1400-400100-450450900

中国诚通控股集团有限公司产业央企综合AAAAAA-171249933668-420