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1、2024年7-8月债市和黄金上涨,其他商品和股市呈现普跌,主要原因是美国失业率持续上升、日央行加息和特朗普胜选预期增强导致市场短期交易衰退。2、我们认为随着7月美国非制造业PMI向上突破50%,美国经济韧性仍然较强并大概率迎来软着陆,美股短期下跌空间有限,8-9月市场或难以持续交易衰退。2请务必阅读附注中的风险提示和免责声明3、有色方面,我们认为铜和铝配置价值较高,无论特朗普还是哈里斯谁胜选或在摇摆州取得优势,当前价位配置铜、铝正当时。4、地缘冲突方面,我们认为WTI原油80美元/桶以上为地缘政治溢价部分,一旦地缘冲突缓和(如乌克兰在俄罗斯本土攻势被遏制、伊朗报复有限等)油价仍有回落风险。5、贵金属方面,我们认为随着美联储首次降息的临近,做多黄金需谨慎;汇率方面,日元加息导致美元贬值提速,人民币贬值压力或得到大幅缓解。风险提示:国内经济复苏不及预期,美国通胀超预期,中美摩擦加剧,产业政策推进不及预期,OPEC+超预期增产。
图表:黄金和国债涨幅居前,市场交易衰退资料来源:Wind、国海证券研究所;注:红色为债、深蓝色为股、天蓝色为外汇、黄色为商品;统计区间为2024年7月13日-2024年8月13日2024年7月13日-8月13日,黄金、美债和中债涨幅居前,市场短期交易衰退。一方面,黄金受益于地缘冲突反复和债务危机预警,英国政府破产预警和乌克兰进攻俄罗斯本土导致黄金在短期突破2500美元/盎司(对应2024年8月12日)。另一方面,特朗普胜选概率增加,英国政府破产预警和日本央行加息引发市场对衰退的担忧,国债和美债等固收类品种价格上涨,A股、美股、H股和除黄金以外的大宗商品普遍下跌。3请务必阅读附注中的风险提示和免责声明
目录汇率和贵金属股指贵金属有色金属黑色金属风险提示4请务必阅读附注中的风险提示和免责声明
图表:7月底日央行加息导致美元贬值,人民币汇率逼近7.15一方面,在我国出口维持强势的环境下,2024年7月底日央行加息对人民币汇率产生了显著的积极作用。虽然2024年7月我国制造业PMI(49.4%)仍低于50%,但是我国7月出口同比达到7%,出口部门延续强势。在此基础上,2024年7月31日日本央行首次加息为负利率时代划上句号,美元大幅贬值,人民币短期迎来快速升值。另一方面,地缘政治局势的升温导致8月上旬美元兑人民币企稳回升。2024年8月上旬乌克兰对俄罗斯本土库尔斯克州发起进攻,美国向中东增兵,美英政府敦促公民撤离黎巴嫩,地缘政治局势反复导致美元兑人民币在7.1左右触底回升。图表:2024年7月我国出口延续强势,7月制造业PMI(49.4%)仍低于50%注:红字对应人民币升值、绿字对应美元升值;2024年8月13日美元兑人民币为7.16资料来源:Wind、新华社、第一财经、中国政府网、金融界、财新、国海证券研究所资料来源:Wind、国海证券研究所5请务必阅读附注中的风险提示和免责声明
图表:日央行加息和地缘冲突反复导致黄金再次突破2500美元/盎司图表:CME预期美联储2022年以来首次降息或发生在2024年9月注:红字表示利多、绿字表示利空;资料来源:Wind、新华社、观察者网、新华财经、21世纪经济、环球时报、央视网、财新、经济日报、金融界、国海证券研究所 资料来源:CME;截至2024年8月13日日央行加息和地缘冲突再升级导致黄金再次站上2500美元/盎司。一方面,2024年7月底英国财政破产预警和日本央行加息,美元大幅贬值带动金价上涨;另一方面,2024年8月6日乌克兰进攻俄罗斯本土库尔斯克州、伊朗和以色列局势紧张导致黄金价格再次突破2500美元/盎司。我们认为随着2024年9月美联储首次降息临近,做多黄金需谨慎。根据CME最新预测,美联储在2024年9月首次降息(2022年以来)的概率高达54.5%,美联储首次降息兑现前黄金好比“看涨期权”,美联储降息兑现黄金利好出尽。6请务必阅读附注中的风险提示和免责声明
目录汇率和贵金属股指有色金属黑色金属能化风险提示7请务必阅读附注中的风险提示和免责声明
图表:2024年7月17日-8月5日,市场交易衰退导致美股迎来回落2024年7月17日-8月5日美股下跌的主要原因是特朗普遇刺和日本央行加息。2024年7月13日特朗普在宾夕法尼亚州演讲时遭遇暗杀,特朗普短期支持率大幅提升,市场担忧特朗普上台扩大贸易壁垒,美股开始高位回落;2024年7月31日日本央行意外加息引发全球股市动荡,标普500指数在8月5日一度下跌逼近5100点。美国经济大概率迎来软着陆,我们预计美股或在2024年8-9月迎来支撑。2024年7月美国失业率上升至4.3%,向上逼近长期自然失业率4.41%(2024H2),美国经济衰退担忧增强,美联储首次降息被推迟的概率
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