光储逆变器出海机遇全景解读最新完整版本.pdfVIP

证券研究报告

光储逆变器出海机遇全景解读

证券分析师

张之尧投资咨询资格编号：S1060524070005

皮秀投资咨询资格编号：S1060517070004

电力设备及新能源强于大市（维持）

2024年9月3日

请务必阅读正文后免责条款

※要点总结

光储逆变器出口需求持续回暖，新兴市场光储迎来爆发。1-7月，我国逆变器出口金额340亿元，同比减少29%。分月度来看，3-6月我国逆变器出口

金额连续4个月环比回升，7月出口金额56亿元，受季节性因素影响，环比回落-14%。2024年1-7月，我国出口欧/亚/南美的逆变器金额占比分别为

40%/34%/13%。欧洲长期是我国逆变器出口的第一大市场，1-7月逆变器出口金额占比从62%下降至40%，主要受库存积压和需求降速影响，表现偏

弱；新兴市场光储逆变器需求强于欧、美市场，1-7月我国出口亚洲/南美的逆变器金额分别为115/46亿元，同比增速38%/31%，光储产业链降价、

政策扶持、用电需求增长等因素推动亚非拉新兴市场蓬勃增长，为我国光储逆变器出海提供新的增量。

组串式：印巴、拉美需求高增。组串式逆变器是现阶段光伏逆变器的主流产品，广泛用于集中式和分布式电站，在全球逆变器出货量中占比70-80%。

我们测算2024年全球光伏逆变器市场空间838亿元，其中组串式611亿元。组串式逆变器需求呈现分化，前期体量较大的中美欧需求降速的同时，

亚非拉新兴市场在光伏产业链降价刺激下需求高增。南亚（印度、巴基斯坦）和拉美（巴西）市场表现突出，上述市场供电缺口大、光照资源丰富，

有发展集中式和分布式光伏的动力。国内组串式逆变器企业实力强劲，全球市场地位领先；先行布局新兴市场的企业表现可期。

户用储能：亚洲新兴市场崛起。户用储能系统通常与户用光伏相配合，既能提高光伏自发自用比例，也能在电网断电情形下保障供电。我们测算

2024年全球户储装机10.9GW，同比略增4%。全球户储需求分化，欧洲需求较弱，主要受德国市场渗透率较高、意大利补贴退坡等因素影响；与此

同时，东南亚和印巴户储市场迎来较快增长。新兴市场居民面临电网设施薄弱、断电频繁、用电价格高等难题，存在保障供电和降低用电成本诉求，

有部署户储系统的动力。新兴市场用户价格相对敏感，追求高性价比产品，具备优良性价比和先发渠道布局的国内企业正崭露头角。

微逆：阳台光伏场景带来新机遇。微逆可以为光伏系统提供组件级电力变换，安全性和效率更高，适用于户用和小工商业场景，尤其契合小功率阳

台系统。微逆主要市场为安规或效率要求高的地区，包括美国、欧洲、巴西等。欧洲市场需求向好，多国推出阳台光伏支持政策，有望带动微逆需

求增长；巴西需求强劲，主要由于光伏产业链降价、降息等因素对户用光伏的刺激；美国市场表现较弱，主要由于NEM3.0对户用光伏需求的抑制。

微逆整体渗透率低，在分布式光伏的特定需求场景逐步渗透；微逆产品与阳台光伏场景相契合，在政策强力支持下，欧洲阳台光伏的兴起有望推动

微逆需求增长，成为全年微逆需求增长的重要推力。

大储：中东成为出海新热土。大储逆变器/系统、集中式逆变器主要参与者较为重叠，通常为具有大型项目案例积累、对电网有深厚理解的头部企

业。海外大储是我们全年非常看好的赛道，美欧高价值市场竞争格局较好，高壁垒、高毛利；中东新兴市场增长强劲，国内企业优势突出。国内大

储企业积极出海，凭借优良的产品交付能力、项目案例积累和产品性价比，抢滩美欧大储、中东大储市场，业绩可期。

投资建议：全球光储逆变器需求多点开花，新兴市场亮点颇多。推荐：大储出海龙头、斩获中东大单的阳光电源；深耕户储新兴市场、实力强劲的

德业股份。建议关注：国产微逆领军者，欧洲、拉美业绩可期的禾迈股份；组串式逆变器老牌龙头，受益新兴市场爆发的锦浪科技。

风险提示：1.各市场需求增长不及预期的风险。2.全球市场竞争加剧的风险。3.市场限制政策收紧的风险。4.测算主观性相关风险。

2

※光储逆变器出海机遇全景梳理