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证券研究报告
行业报告|行业专题研究2024年09月04日
大连电瓷:
国内特高压+海外电网建设共驱的受益标的
作者:
分析师孙潇雅SAC执业证书编号:S1110520080009
行业评级:强于大市(维持评级)
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明上次评级:强于大市1
摘要
公司近期发布2024年半年度报告,2024年上半年公司努力开拓国内国际市场,新增订单累计达到9.85亿元,实现营业收入56,891.33
万元,yoy+53.62%;归母净利润7,903.77万元,yoy+116.95%;对应24Q2实现归母净利润6818万元,yoy+334.36%,业绩增速
亮眼。基于公司近期业绩明显好转趋势,我们对公司基本面及下游行业情况做如下更新。总结看,我们认为24年以来:1)公司层面:国
内特高压瓷绝缘子市占率维持50%左右,海外市场不断取得突破,江西新工厂产能逐步爬坡、预计至2024年底同类产品成本有望比大连
工厂降低20%;2)行业层面:国内特高压进入建设高峰期,海外各国明确电网投资目标、输电线路投资呈现高景气度,预计公司有望受
益。
国内—特高压建设带动高盈利市场放量。
•特高压将迎来新一轮建设高峰,项目建设确定性有望进一步增加:同时,2024年7月国家电网年中会议上调2024年投资预算至6000亿
元,其中投资方向之一为特高压工程建设,预计特高压工程相关电力设备供应商有望从中受益。
海外-电网建设推进,市场不断拓展。
海外市场对绝缘子种类的需求偏好因国而异,各国国情和电力使用习惯影响不同绝缘子使用和适配需求数量,且形成习惯后一段时间内具
有粘性。如西班牙、法国和巴西等国喜好使用玻璃绝缘子,而印尼、马来西亚等东南亚国家更习惯使用瓷绝缘子。我们判断,原因主要与
各国输电线路建设时途径地域的地理、气候、环境等因素有关,且由于不同绝缘子的尺寸和重量存在差异,也会影响铁塔的设计承重能力。
需求端:亚太地区多国提出电网投资计划,输电线路投资将带动绝缘子需求向上。公司传统出口国家包括缅甸、印尼、马来西亚等东南亚
国家,而这些国家均提出了明确的电网投资计划,如缅甸的国家电气化计划2016-2030年建造电网的投资将超100亿美元。此外,公司
同时大力拓展沙特、巴基斯坦、菲律宾等新兴国际市场,而这些地区同样电网投资需求向上。如沙特阿拉伯计划在2023-2025年投资约
54亿里亚尔(约14.4亿美元)用于增加3600km的输电基础设施;并新建多个500KV超高压输电线路项目,包括埃及-沙特±500KV超
高压直流输电线路项目,中部-西部、中部-南部±500KV柔性直流输电项目(中电装备为总承包商);2024年4月巴基斯坦国家电力监
管局(Nepra)批准卡拉奇电力公司(KE)为期七年、总投资额达3920亿卢比(约14.03亿美元)的投资计划,旨在改善巴基斯坦的电
力供应网络,以进一步提升服务质量。
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2
摘要
2024H1公司海外收入已出现明显上升,共实现收入1.87亿元,yoy+337.3%,毛利率达到37.67%,较23年全年上升8.82pct。订单层
面,2024H1公司累计取得约4.4亿元海外订单,超越以往历史表现。其中在越南、巴基斯坦分别获得1亿、1.1亿元订单;沙特市场取得
交流产品资质认证后,获得约8000万元订单;英国取得1000万元+订单,同时在意大利、加拿大、哥伦比亚、巴西等国家取得了一定订
单。2023年,公司获得沙特准入资格和澳大利亚EssentialEnergy电力公司供货资质,在复合绝缘子领域成为意大利国家电力公司ENEL全球
采购OEM供应商,2024H1新取得塞内加尔市场准入资格认证。
盈利预测
产能方面,公司产能持续释放、新产能未来有望进一步降本,为公司受益行业高景气保驾护航:公司现有大连、福建、江西三家工厂。其
中公司江西工厂为21年扩建,截至2024年7月江西工厂一期已建设6条生产线,对应
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