从Syngene看印度CDMO产业发展，借势而生，尚显青黄.pptxVIP

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明近几十年来，中印两国医药产业快速崛起，均涌现出一批大型医药企业。Divi’sLaboratories等印度公司迅速发展，其在地缘政治、工程师红利等方面的优势不容小觑。而同时，中国企业以特有的“中国速度”取得了亮眼成绩。仅以药明系公司为例，药明康德、药明生物、药明合联、药明巨诺等药明系公司业务分别覆盖了小分子、大分子、ADC(XDC)、CGT等多个领域，2023年收入合计约597亿元。随着China+1战略的推行，越来越多的海外客户开始寻求将印度纳入供应链以多样化来源。但我们认为，印度CDMO公司尚无法对于中国同业进行有效替代。首先，印度的CDMO公司在收入规模、员工人数、基础设施投入等方面均与中国同业存在较大差距。其次，印度企业同样以便宜的高学历人才为优势，但是我们认为，中国的“工程师红利”是在认可药品专利保护、完盖的基础建设、人人生而平等的背景下所特有的显著优势。而由于印度高等教育产业的快速扩张，人才质量是否能得到保证存在疑问。所以，我们认为，尽管在2024年1月提交给美国众议院和美国参议院的拟议法案中提及药明系等中国企业，可能会对和美国政府有业务关系的客户提供服务产生一定影响，但从产业链的角度来看，短期中国企业在制药产业链中提供的大量“高效、高质量、高性价比”的服务暂时没有其他地区的企业能够替代。风险提示：行业竞争加剧；药企研发需求下降；业务扩展不及预期；投资收益受市场波动影响；地缘政治因素影响。3

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明排序 公司2022-23财年销售额(亿美元)增长净利润(亿美元)增长成立时间地点员工人数1 DivisLaboratories9.08-12.88%2.27-38.41%1990年海得拉巴13884人2 PiramalPharmaSolutions8.827.97%-0.23/1988年皮坦普尔港3 PIIndustries8.0422.96%1.5345.71%1946年古吉拉特邦3384人4 LaurusLabs7.4923.03%0.98-4.52%2005年海德巴拉5753人5 SyngeneInternational3.9822.61%0.5817.33%1993年班加罗尔6847人6 Hikal2.3016.75%0.1857.68%1998年马哈拉施特拉邦3211人7 AragenLifeSciences1.85-6.42%0.3133.46%2001年海得拉巴4500人8 SuvenPharmaceuticals1.661.84%0.51-9.37%1989年孟买1165人9 NeulandLaboratories1.4825.25%0.20156.21%1984年海得拉巴1554人10 JubilantPharmovaLtd8.222.05%1.13-6.94%1978年诺伊达1034人表：印度主要CXO公司财务情况2000s年代，受益于海外产能转移、国内药品市场扩容及高学历人才优势等多重因素，国内CXO行业逐渐兴起。2023年，药明康德、康龙化成分别以403亿，115亿的收入成为全球CXO巨头。上世纪印度原料药企业兴起，近年各家企业逐步开始拓展CXO业务。两国企业对比来看，目前印度企业收入规模与中国企业具有较大差距。资料来源：Bloomberg，公司官网，海通证券研究所4

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：Reuters，CNCB，.in，DepartmentofPharmaceutical，Laurus2023年年报，海通证券研究所“China+1”战略，为客户提供第二选择。由于中美关系等地缘政治因素，海外客户开始寻求多样化供应来源，以降低可能的供应链风险。许多头部biotech选择与印度公司合作以生产API或者外包其他工作。不少印度CDMO公司均抓住这一机会，开始响应“China+1”战略，积极吸引海外客户。据Laurus年报，作为对于中国出口的替代，印度原料药产业未来3-4年间，年CAGR预计可达7-8%。印度政府多项政策落地，推动制药产业发展。2022年，印度政府提出India@100愿景，希望到2047年印度独立100周年之际，印度可以成为发达国家之一。而印度的医药产业希望在2030年可以达到1300亿美元的水平，到2047年达到4500亿美元。此外，印度政府在推动技术创新，提高质量，原料药自主生产等方面均推出了多项政策，有利于CDMO等行业的发展。表：印度医药产业发展政策一览领域政策名称出台时间主要内容原料药生产ProductionLinkedIncentive(PLI)Schemes2020年PLI1.0for