石油芳烃行业报告：芳烃有望迎来景气上行周期.pptx

;;;;对二甲苯行业供需紧张

纯苯行业供求缺口较大

投资建议

风险提示;;;2021年2月中国PX工厂库存降至2018年以来最低值，加上2022年全年PX工厂库存在较低水平波动，促使PX现货价抬升并居高不下。2023年以来，PX库存持续积累，市场供应充足，但现货销售困难，仓储成本较高，导致PX现货价在8000元/吨附近的区间高位震荡，预计未来短期PX价格仍将保持高水平。;;;二甲苯由于具有较高的辛烷值，可作为油品组分用于调油，满足油品需求。2022年美国调油需求旺盛，持续从韩国、中国台湾等东亚地区大量进口二甲苯用于调油，是PX产量和库存降低的影响因素之一。

二甲苯调油价差反映出二甲苯用于调油时制成油品的附加值，异构化价差反映出二甲苯加工为PX的附加值。

2023年二甲苯调油价差全年均大于异构化价差，芳烃调油需求仍将持续，预计2024年调油因素仍将提振PX价格。;;;;;;;;;;;;;;;;纺织品、纺织服装是PX产业链的终端应用需求。自2020年受到新冠疫情的冲击缩减之后，全球纺织服装需求近三年呈现逐步恢复的趋势。据美国经济分析局数据，2021-2023年美国纺织服装总产值分别为2031、2100、1987亿美元，均高于2020年的1842亿美元；据法国国家统计和经济研究所数据，2023年法国纺织品、服装、皮革消费量为515.42亿欧元，相比于2020年增加了65.42亿欧元，且2020-2023年消费量逐年增加。;据英国统计局数据，2022年英国纺织品及服装产值为58.68亿英镑，同比增长3.66%。据澳大利亚统计局数据，自2021年8月以来，澳大利亚服装、鞋类和个人用品零售额稳步回升，2020-2023年CAGR达14.5%。这些数据表明全球纺织服装需求正逐步恢复，将拉动上游PX的需求增长。;;对二甲苯行业供需紧张

纯苯行业供求缺口较大

投资建议

风险提示;;纯苯库存量与其现货价存在一定的负相关性，库存量越少说明供给存在不足，从而拉高现货价格。从下图纯苯港口库存量和现货价的变化趋势中我们发现，2023年5月以来中国纯苯港口库存量开始下降，纯苯现货价也随之提高。预计未来一段时间内纯苯库存量仍保持较低水平，纯苯现货价仍将保持高位。;在纯苯的主??生产工艺中，石脑油是其直接的上游原料。因此纯苯-石脑油价差与纯苯的生产成本具有较强的相关性。据Wind，自2020年7月以来，中国纯苯-石脑油价差迅速回升、扩大，并于2024年6月达到最高的4153元/吨，利润空间较大。;;;;;2018年开始，纯苯产能一直处于稳步增长阶段，这背后主要的推动力在于政策对于民营炼化一体化的大力支持；据卓创资讯，纯苯产能从2018年的1370万吨增长至2023年的2450万吨，CAGR为12.3%。

自2018年以来，纯苯开工率均保持超过75%，行业产能利用率较高；纯苯产量从2018年的1059万吨增长至

2023年的2013万吨，CAGR为13.7%。;全球视角下，印度、文莱未来仍有部分纯苯新增产能，体现于炼能基地的新建、扩建规划中。

中国未来纯苯新增产能增速放缓，除炼化一体化项目产纯苯外，生产PTA过程中纯苯以副产物的方式出现也是新增产能来源。;;;;据OPIS，2023年全球纯苯下游消费数据显示，苯乙烯消费量占比最高，为47%；其次是苯酚/异丙苯以及下游产品MDI，合计占比31%；环己烷（下游产品为己二酸、己内酰胺）消费量占比14%；其他消费仅占8%。;据卓创资讯，2014年-2023年，中国纯苯的表观消费量从1138万吨增长至2651万吨，年复合增长率达9.9%；中国纯苯行业供求缺口较大。我们预计未来中国纯苯表观消费量保持增长，2026年将达到3455万吨。;据卓创资讯，2023年中国下游消费数据显示，苯乙烯、己内酰胺、苯酚、己二酸及苯胺五大下游消费量占据纯苯总消费量的比例分别在49%、18%、15%、7%、10%，其他下游合计仅占比1%。;;;对二甲苯行业供需紧张

纯苯行业供求缺口较大

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纯苯行业供求缺口较大

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风险提示;芳烃产品价格下行风险：当前PX/纯苯价格均处于历史高位，如果未来芳烃产品价格受供需或周期的影响波动下行，会降低芳烃产品的盈利能力

新增产能未能按期投产风