全球银行业研究：市场特征初探及核心标的筛选.pptx

引言及核心观点

（一）国家及地区分析：核心指标比较研究

（二）成长市场：挑选经济高成长国家和高成长银行

（三）红利市场：自下而上选股

（四）均衡市场：选取高成长+高分红标的

（五）交叉情况：红利市场中的高成长和指引积极银行

（六）全球首选银行及两项专题：估值合理性及汇率影响;这篇报告是我们覆盖全球银行业的起点，我们将由此开始对全球范围内的优质银行进行系统性研究。

全球银行投资在策略上是有效的、在操作上是具备可行性的，因为：

世界各地的银行都以相似的商业模式经营，来自不同国家的银行完全可以通过相同的框架进行分析，并由此进行直接比较。这意味着操作的可行性。

银行业服务其所在的一个或多个地区的企业和居民（当然也有银行是全球性的），所以银行就是他们所在区域

经济状况的天然代表，这是银行的beta属性。

但在不同的治理结构下，各家银行的经营能力具备很大差异，一些银行能够持续穿越他们所在地区的经济周期，这些银行不仅是当地经济的beta，同时还具备显著的alpha属性。

最后，全球各个市场有着不同的经济周期、商业环境、社会结构和文化，这意味着跨区域和跨周期配置的潜力。

全球银行投资策略可以提供兼具高成长和稳定红利的回报，同时还能避免对单一市场或单一风格的过度集中导致的高波动风险。

本篇报告中，我们构建了全面准确、简洁明了的全球银行业分析框架，具备极强的实操性。

最后，我们初步筛选出了的全球首推银行名单，后续将依次针对这些银行进行深度研究和常态化跟踪覆盖。;:;我们根据规模、估值及股价表现等特征，在全球范围内选取了38个国家和地区的1000多家银行：

亚洲：印度、越南、印度尼西亚、马来西亚、泰国、新加坡、沙特阿拉伯、阿联酋、卡塔尔、科威特、土耳其、韩国、日本、中国香港、中国台湾

非洲：埃及、南非

南美洲：巴西、智利、阿根廷

北美洲：墨西哥、加拿大、美国

欧洲：英国、法国、德国、荷兰、比利时、瑞士、奥地利、瑞典、西班牙、意大利、波兰、捷克、匈牙利、克罗地亚

大洋洲：澳大利亚

我们的分析方法是什么？

首??通过杜邦分析，将所有银行归纳至横向可比的四大指标：成长性、营收质量、运营效率、资产质量。

然后，进一步深入研究盈利结构，包括资负收益率、中收及非息收入结构、成本控制及资产质量，来判断上述杜邦核心指标的未来趋势及持续性。

此外，我们还具体分析了一些表现优异的银行，寻找业务和治理结构层面的优势。

最后，我们将上述所有分析融入PB-ROE体系，结合分红展望，选取优质标的。

结合国际银行经验，我们也为中国银行业总结了一些参考建议。;主要市场情况概览：成长、红利、均衡;净息差对银行而言非常重要，不仅是高成长的关键驱动力，也是银行能否积极承担风险的决定性因素：

我们看到许多地区的银行净息差都长期处于极低水平，比如日本和一些欧洲国家，在极低的息差环境中，银行不会必然走向倒闭。

但这类地区的银行普遍高度保守，尽可能杜绝一切潜在风险，经营目标设置也非常保守，如存贷款定价、信贷投放、不良生成及风险容忍度、信用成本等。

此外，此类地区银行普遍依赖金融市场业务，在极端市场波动中相对更加脆弱。

即便出于服务实体经济的考量，如此“躺平”的银行业也很难完成任务。避免银行业长期陷入低息差陷阱至关重要。

中收业务是“奢侈”的，规模越大的银行越具备优势。

只有少数身处发达金融市场和全球贸易中心的大型银行，中收在营收中的占比才可能长期超越30%-40%，对于绝大多数地区的大部分银行而言，10%-20%的中收占比才是常态。

出于减费让利的政策要求，一些主要的中间业务在中国银行业较难收费，例如与账户和贸易相关的手续费。此外，由于分业经营的现状，中国银行业投资银行与资产管理收入也受到较大限制。

较大的国际化收入贡献一般只存在于世界主导国家（美国）、具备较多历史遗产的国家（英国）以及采取大规模跨境并购的国家（日本）。

分红和成长是紧密内在相联的，如果一家银行长期处于增长停滞、ROE持续下行的趋势中，这家银行的分红能力终将

下降。;引言及核心观点

（一）国家及地区分析：核心指标比较研究

（二）成长市场：挑选经济高成长国家和高成长银行

（三）红利市场：自下而上选股

（四）均衡市场：选取高成长+高分红标的

（五）交叉情况：红利市场中的高成长和指引积极银行

（六）全球首选银行及两项专题：估值合理性及汇率影响;;;;1.1关键业绩指标：营收质量;;;;;;;;;;;引言及核心观点

（一）国家及地区分析：核心指标比较研究

（二）成长市场：挑选经济高成长国家和高成长银行

（三）红利市场：自下而上选股

（四）均衡市场：选取高成长+高分红标的

（五）交叉情况：红利市场中的高成长和指引积极银行

（六）全球首选银行及两项专题：估值合理性及汇率影响;;;2.1印度：关键业绩指标：PB