普林格与盈利周期跟踪：M1新低，等待赛点.pptx

2;1.同步指标：7月制造业PMI回落;2.1先行指标：7月M1跌幅走阔，M2、社融存量同比回升，超额流动性维持稳定;2.2先行指标：社融脉冲小幅回升，新增政府债券回落，新增人民币贷款少增收窄;2.3先行指标：企业贷走差，居民贷跌幅收窄;2.4先行指标：7月DR007月均值下行;宏观经济景气回升持续受阻，7月制造业PMI下探，非官方中国PMI回落至收缩区间。

社融脉冲小幅回升，新增政府债券回落但仍为正，新增人民币贷款少增收窄。7月M1跌幅继续走阔，M2、社融存量同比回升，超额流动性维持稳定。7月社会融资规模增量为7708亿元，比上年同期少2342亿元，结构上，新增政府债券回

落但仍为正，新增人民币贷款少增收窄，表外三项转正。贷款结构方面，居民新增短贷少增收窄，新增中长贷同比转正。企业贷款方面，企业新增中长贷少增大幅收窄，企业短贷少增走阔，票据同比新增走高，信贷结构相对小幅好转。

普林格周期先行指标维持低位，同步指标、滞后指标回升，7月出口表现分化，PMI继续下探，金融数据“挤水分”影

响持续，M1新低，但社融脉冲小幅回升，信贷结构中居民贷款、企业贷款出现缓和信号。外围约束条件压制有望减小，

美政策或将持续转向宽松，国内政策宽松空间再度提升，强化普林格阶段1逻辑。;4.风险提示