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尚荣医疗
合理估值：46~56元
新股分析
畅享医院建设盛宴
洁净手术室建设正在进入高速发展期
洁净手术室作为标准医院的必要配置，是体现医院最高医疗水平的载体。我国
医疗体系供给不足，新医改大背景下，医院新、改、扩建将迎来高速发展期，
随之带来手术室需求的大幅增长：1）新建：各省级、地市级医院新、扩建需
求快速增长，未来县、乡医院需求将更加广阔。2）改建、更新：我国约有超
过80%医院建设于2000年及以前，而手术室标准建立于2002年底，大多数
手术室老旧不达标；手术室使用年限一般为10年，之后需整体更新。估计未
来将有超过600亿市场规模的改建及更新市场。
前景广阔的行业领军者
公司是专业医疗工程供应商，为医院提供“设计-施工-产品-服务”的“一站
式”整体解决方案，09年净利率达19%和优质医疗器械公司相当。行业中立
足某一低附加值业务环节的小企业众多，而能提供一体化和个性化服务的全国
性专业公司很少。公司作为最早的行业探索者和领军者积累的技术沉淀和品牌
信誉优势明显；而深耕细作的全国营销网络不但促进订单量大幅增长，并已开
200820092010E2011E2012E
营业收入(百万元)138209304548986
(+/-%)18.6%51.0%46.0%80.0%80.0%
净利润(百万元)244061104176
(+/-%)9.6%65.3%51.7%72.5%68.1%
每股收益（元）0.290.490.741.272.14
净资产收益率（ROE）14.2%17.4%22.3%8.1%12.4%
EBITMargin21.9%22.3%25.4%22.8%21.1%
市盈率（PE）158.893.862.236.121.5
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内容目录
1.合理价值区间：46~56元/股4
1.1绝对估值：58.8元/股4
1.2相对估值：46~56元/股5
1.3结论5
2.发行概况6
2.1公司简况6
2.2发行简况6
3.我国洁净手术室建设正在进入高速发展期7
3.1手术室发展历程7
3.2我国医院卫生资源紧缺，新、改、扩建是必然趋势8
3.3洁净手术室迎来黄金发展期9
3.3.1新建、扩建市场9
3.3.2改建、更新市场11
4.行业领军者，畅享医院建设盛宴12
4.1经营概况12
4.2以手术室集成供应为核心的专业医疗工程业务13
4.2.1集成供应一体化、非标服务个性化14
4.2.2业内领军者，领先地位强者愈强15
4.2.3定位高端市场16
4.
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