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配置更重性价比

主题（2022年第20期）｜2022-9-26

摘要

宏观经济增速下行大背景下，2022年上半年企业盈利能力普遍较弱。大类行业结构上缺乏亮点，2022Q2

单季度净利润同比仅工业板块维持个位数增长，消费、TMT、医药均明显承压。盈利超预期个股179只，以

“冷门行业”为主，其在7-8月行情中处于相对滞涨的状态，当前市场也在加速对这些有“预期差”的行业进

行研究覆盖，后市值得重点关注。“热门赛道”2022年预测净利润上调幅度高达11%，盈利上调个股数占比

54%，显示当前下游需求确定性最强的领域依然集中在赛道行业（新能源车、风光储、军工、半导体）。

当前，宏观因素压制市场情绪，调仓拥挤放大市场波动，估值低位增强市场韧性，市场成交、私募仓位、

股债估值等左侧信号初步显现。同时，国内政策处于效果观察期，高频数据显示经济恢复仍较缓慢，建议配置

更重性价比。建议关注：①成长制造领域重点关注此前持续调整、明年有估值切换空间的半导体和军工当中

白马龙头，以及标签属性较弱、估值性价比仍较高的化工新材料。②医疗健康产业重点关注具备较高性价比

的中药，以及充分消化估值和政策负面预期的医疗器械。③“冷门行业”重点关注优质地产开发商、养殖产业

链、电力、油运和油气机械等。④下游需求确定性强的“热门赛道”。此外，在外部科技领域制裁不断加剧的

环境下，关注芯片、信创等自主可控领域的配置机会。

资料来源：中信证券研究部

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主题（2022年第20期）｜2022.9.26

目录

A股中报盈利整体较弱，“冷门行业”有亮点1

中报盈利整体偏弱1

“热门赛道”确定性最强，“冷门行业”存预期差2

投资策略3

一、成长制造领域3

二、医疗健康产业4

三、“冷门行业”5

四、下游需求确定性强的“热门赛道”6

五、科技领域7

附录8

风险因素11

插图目录

图1：A股单季度净利润同比增速变化趋势1

图2：各大类行业单季度净利润同比增速1

图3：中信一级行业2022Q2单季度净利润同比增速2

图4：成长制造领域投资机会4